投资要点

电信运营领域,4G用户继续高速增长,移动依靠4G市场份额进一步扩大:2015年1-3月全国电信业务收入累计完成2769.3亿元,同比增长2.9%,增速有所回升;用户数量方面,1-3月全国移动电话用户累计净增787.5万户,净增用户同比下降59.2%,3月3G用户减少960.6万户,4G用户净增2388万户,4G继续成为移动电话用户增长来源;竞争结构方面,截至今年3月底,中移动、中联通、中电信的移动电话用户份额分别为62.8%、22.7%、14.5%,3G/4G用户份额分别为57.8%、23.1%、19.1%,移动继续抢占3G/4G市场份额。

通信设备领域,投资增速有所下降,全年4G投资额仍将处于高位:投资增速有所下滑,2015年1-3月电信固定资产投资489.0亿元,比上年同期累计下降4.2%;3月份固定资产投资267.1亿元,同比下降6.0%,但年初固定资产投资额占比全年的份额较少(2014年1-3月只占全年投资额度的12.8%),预计今年中移动4G投资仍将处于高位,联通、电信也将加快4G建设。

信息服务领域,4G终端增长支撑用户数量与流量继续增长:移动互联网用户数方面,1-3月累计增加2461.3万户,达到89983.5万户,相比去年同比增长5.7%,增速经历了年初的放缓后有所回升;移动互联网接入流量方面,2015年3月达到27992.4万G,创历史新高,1-3月累计流量为76398.2万G,同期累计增长87.9%,继续保持高速增长;智能终端方面,3月智能手机出货量为3208.2万部,同比下降7.2%,4G手机出货量2991.3万部,同比增长631.0%,占比79.9%。

本月焦点事件:1)亚马逊首次单独披露云计算业绩:营收同比增长49%;2)国内虚拟运营商发展不及预期。

上市公司业绩回顾:信息服务类公司2014年营收同比增长19.7%(2013年为29.9%),净利润同比增长5.1%(2013年为65.8%);通信设备类公司2014年营业收入增长15.7%(2013年的1.8%),净利润增长67.7%(2013年为257.3%),且毛利率与净利率有所改善;通信运营类公司2014年营业收入增速继续下滑,全年营收增速-0.1%(2013年为14.2%),2015年Q1同比增速-5.7%;净利润2014年同比增速-8.2%(2013年为-2.7%)。

风险提示:通信投资低于预期、4G牌照低于预期、产业融合竞争加剧等。

行业观点和投资建议:今年以来,我们持续战略性推荐“互联网+”基础设施类公司的投资机会,这些公司是移动互联网创业潮中最直接的“卖铲子”者(网宿科技、光环新网、鹏博士、科华恒盛、宝信软件、中恒电气、蓝鼎控股)。同时,我们还重点推荐“互联网+”入口、大数据、国产设备替代的机会(星网锐捷、天源迪科、中兴通讯、顺网科技、二六三、科大讯飞);此外国企改革、“一带一路”等主题仍值得短期重点关注。

本月核心组合:网宿科技、科华恒盛、星网锐捷、中兴通讯、天源迪科、烽火通信、光环新网、宝信软件、二六三。