公司发布2023 年中报：报告期内，公司实现营收13.18 亿元（YoY-20%），实现归母净利润1.74 亿元（YoY-31%），扣非归母净利润1.26 亿元（YoY-54%）。其中，23Q2单季度实现营收7.16 亿元（YoY-8%，QoQ+19%），实现归母净利润1.02 亿元（YoY-11%，QoQ+41%），扣非归母净利润0.60 亿元（YoY-52%，QoQ-9%），业绩基本符合预期。

23Q2 公司综合毛利率为32.15%，同环比分别变动-6.84pct、-6.76pct，净利率为15.12%，同环比分别变动-0.15pct、+2.47pct。

紫外光固化材料稳健发展，屏幕显示、半导体材料业务步入行业恢复期。受益于5G 通信建设的发展以及公司新产品塑胶涂覆材料产品的运用场景拓展，公司紫外固化材料业务稳健发展，报告期内实现营业收入3.34 亿元，较上年同期增长3.16%，毛利率33.08%，同比提升2.40pct。屏幕显示材料方面，23H1 公司实现营收6.04 亿元，同比下滑13.71%，毛利率36.90%，同比下滑3.21pct。其中23Q2 单季度实现营收3.36 亿元，环比增长25.43%，这主要是基于终端需求和订单的环比增长，以及国内厂商备货订单的拉动，面板行业景气度环比有所提升。半导体材料方面，23H1 公司实现营收2.60 亿元，同比下滑11.19%，毛利率35.97%，同比下滑2.32pct。其中23Q2 随着公司产品结构调整，单季度实现营收1.44 亿元，环比提升24.22%，季度环比改善明显。

医药中间体业务下滑明显，新产品研发、新项目建设赋予公司长期成长动力。2022 年上半年，公司医药中间体溴乙腈产品需求爆发，推动业务快速增长。但今年以来，受到溴乙腈需求减少以及生产周期和产能影响，报告期内仅实现营收0.85 亿元，同比大幅下滑72.95%。23H1 公司持续加大研发创新，累计研发投入0.89 亿元，占营业收入的6.77%。

新产品研发方面，胆甾相电子纸液晶和PI-Less 液晶已实现客户端验证，I-line 光刻胶和248nm 光刻胶抗反射层材料已实现部分客户量。同时公司在建项目众多，涉及屏显材料、半导体材料、医药中间体等各业务板块，新项目的持续推进有效保障了公司未来高质量可持续发展。

投资分析意见：消费电子需求复苏低于预期，医药业务下滑显著，下调公司2023-2025年归母净利润预测为4.01、5.05、6.19 亿元（原值为4.89、6.06、7.60 亿元），当前市值对应PE 分别为20、16、13X, 根据Wind 一致预期，可比公司瑞联新材、八亿时空2023年平均PE 为21X，维持“增持”评级。

风险提示：1）下游需求恢复不及预期；2）行业竞争加剧导致产品利润下滑；3）新产品市场开拓低于预期；4）公司于2023 年6 月15 日收到深交所《关于对飞凯控股有限公司、张艳霞的监管函》，特别提示关注。