行业近况

本月原油价格（WTI）震荡走高，主要原因系供给端沙特、俄罗斯、阿尔及利亚等减产收紧供应预期。国内需求弱复苏，化工品价格跌势放缓。展望未来，我们认为6 月份是本轮PPI的底部，后续有望回升，同时发改委发布《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023）》1，我们认为节能降碳政策收紧有望缓解市场担忧情绪，进而提升龙头公司估值中枢水平。

评论

截至7 月17 日，化工价格指数月度环比上涨3.26%。从具体化工品看，6月我们跟踪的195 种化工品中，35.9%的品种价格上涨，32.3%的品种价格下跌，其中液氯、草甘膦、尿素、聚乙烯LDPE、双酚A等涨幅居前。

6 月PPI环比回落，中信基础化工指数跑赢沪深300。6 月工业PPI同比下降5.4%，环比下降0.8%。展望2023 年，我们认为虽然过程可能有波折，但是PPI指数有望逐步从同比见底到转正，继续看好化工超额收益。与此同时，2023 年6 月，中信基础化工指数相对沪深300 超额收益为1.7ppt，累计超额收益113.0ppt（自2009 年起）。

从需求看，下游行业整体景气度修复有望。国内房地产开发销售下滑，竣工保持增长，纺服内外需增速下滑，汽车产销增速回落，新能源汽车销量环比提升，太阳能电池产量保持增长，家电及电子产品需求回暖，农药景气度略有下降，故我们认为未来化工行业需求有望缓慢修复。

从库存看，聚氨酯及地产相关产业链库存略有下降。2023 年6 月，在我们统计的39 种产品中有43.6%的产品月度库存环比上升，41.0%的产品月度库存环比下降。其中，TDI、甲醇、苯乙烯、草铵膦、磷酸一铵等库存环比显著上升。

估值与建议

PPI6 月份同比下降5.4%，结合当前生产资料价格指数以及化工产品价格指数走势，我们认为基本可以确认见底。PPI见底，意味着行业的BETA从6 月中旬已经从拖累变为促进，建议加大化工的整体配置。我们认为：1）推荐万华化学、华鲁恒升两个白马龙头；2）关注有大项目加持的卫星石化（未覆盖）、新凤鸣、桐昆股份和宝丰能源（未覆盖）；3）受益于原材料价格回落的轮胎、城市燃气行业；4）有望进入景气的TDI、粘胶、PX和制冷剂等行业；5）AI的快速发展有望带来数据中心冷却液的需求增加、高频高速覆铜板材料的迭代升级以及先进封装材料的发展，看好圣泉集团、新宙邦、巨化股份、雅克科技等。

风险

需求不及预期，新增产能超预期，产品价格大幅下行。