23 年一季度归母净利0.72 亿元，维持飞凯材料 “增持”评级公司于4 月26 日发布23 年第一季度报告，23Q1 实现营收6.02 亿元，yoy-30.5%，归母净利0.72 亿元（扣非后0.66 亿元），yoy-47.8%（扣非后-55.2%），23Q1 单季度利润相较22Q4 大幅下滑。我们预计公司23-25 年归母净利分别为5.16/6.25/7.45 亿元，对应EPS 为0.98/1.18/1.41 元，参考可比公司估值水平（Wind 一致预期2023 年20xPE），考虑公司半导体材料领域布局，给予公司23 年22x PE，对应目标价21.56 元，维持“增持”评级。

下游面板行业景气较弱，23 年3 月有所缓解

23 年第一季度以来，公司主营业务屏显材料受全球通胀、地缘政治和消费需求疲软影响，叠加出口减少，面板行业景气较弱。但23 年初以来主要供给企业以产定销效果明显，面板行业供大于求情况有所缓解，预计2023 年面板行业有望迎来恢复性增长，据Wind，23 年3 月全球液晶电视面板出货量21.5 百万片，环比增7.5%。另据一季报，受下游需求景气下滑等因素影响，公司23Q1 收入/归母净利润环比分别下滑9.7%/36.8%，单季度综合毛利率yoy-2.5pct/qoq-0.2pct 至38.9%，期间销售/管理/研发/财务费用率yoy-0.6/+2.8/+1.1/+1.0pct 至4.9%/10.3%/7.0%/2.9%。

在建项目有序推进，新材料板块有望支撑公司未来成长据22 年报，公司有紫外固化材料在建产能4000 吨/年，屏幕显示材料在建产能180 吨/年，有机合成材料在建产能共计2230 吨/年，半导体材料在建产能3 万吨/年，公司将继续秉持“为高科技制造提供优质材料”的宗旨，大力推动新型电子化学材料和新型液晶的研发创新，加码布局半导体前端制造用材料市场，截止23 年一季度末公司在建工程2.18 亿元。随着公司产品结构日益丰富完善，未来屏显材料、半导体材料、医药中间体和涂料多点开花，新材料板块有望支持公司未来成长。

风险提示：原料价格大幅波动；新项目达产不及预期；下游需求不及预期。