投资要点

市场开拓力度持续，业绩符合业绩预告。公司2017 年上半年实现营业收入1.81 亿元（+131.71%），归属母公司净利润2037 万元（较上年同期扭亏为盈），实现EPS0.08 元。通过业务转型和市场开拓，公司上半年收入大幅增长，其中军品收入比上年同期增加6,911 万元，民品收入比上年同期增加4,372 万元。后续，随着公司进一步加大市场拓展力度、优化产品结构、提升研发效率和加快市场响应速度等举措，公司盈利能力也有望增强。

市场开拓得力，军品业务发展初显成效。公司上半年积极开拓军品市场，已与军方客户签订多个采购订单，涉及便携式防空导弹作战指挥系统、地面侦察系统、地面检测雷达等军用产品等。其中，公司代表性军品便携式防空导弹指挥系统的收入增长明显，同比增长超5000 个百分点，毛利率同比增长38.42 个百分点。此外，公司积极推进近程防空武器系统、防空导弹作战指挥系统等军工产品的研发，随着军品市场持续复苏，公司的军品业务或将进一步受益。

公司军转民战略持续推进，民品领域增长空间大。公司在去年底制定新的发展战略，积极推动军品民用化进程，新增以综合电子、智能安防、智能海防及通信电子为主的民用业务板块。半年来，依托公司在军工领域的技术优势，相关民品研发进展顺利，其中航管监视雷达、地面侦察监视雷达、地面侦察指挥系统、以及多型号水下自主航行器等产品已完成样机。目前，公司在民用通航、智能安防领域已签订多个采购订单，我们预计在投入量产后，公司的民用产品还将有很大的发展空间。

持续推动资源整合，助力各项业务协同发展。继去年围绕业务布局进行外延式并购外，今年公司还与电子科技集团、中国兵器集团等形成了紧密的战略伙伴关系，并与国新控股、海运集团、航天科工集团等公司进行深度合作，进一步深化资源和技术共享。我们判断，若公司后续资本运作得当，持续优化公司的产业链和产品结构，可以有效地提升公司市场竞争力和盈利能力，发展前景值得期待。

风险因素：军队改革推进进度不达预期；军品市场拓展进度不达预期；民品业务市场拓展不达预期等。

盈利预测、估值及投资评级。综合考虑公司业务拓展以及外部环境的不确定性，我们维持公司2017/18/19 年EPS 预测分别为0.16/0.19/0.24 元，当前股价29.35 元，对应2017/18/19 年PE 分别为183/154/122 倍。考虑到公司业务未来的发展前景及军民融合持续推进，维持公司“增持”评级，目标价 元。