投资要点

业绩扭亏为赢，业务拓展初见效。公司2016年实现营业收入2.18亿元（+180.03%），归属母公司净利润-7070万元（-27.78%），实现EPS -0.29元。公司2017年一季度实现营业收入1.15亿元（+248.34%），归属母公司净利润1319万元（+236.63%），扭亏为盈。公司2016年度亏损主要是受国家军队体制改革带来的采购方式的调整、民品市场拓展未达预期及公司军品项目竞标失败等原因影响，军品业务及民品业务领域的订单较少。

但公司积极拓展防空指挥系统、雷达系统、通航产品、海底探测等多个业务，成效逐渐显现，2017年一季度军品订单增加，营收大幅增长，实现了扭亏为赢。随着业务持续拓展，公司后续盈利能力有望进一步提升。

布局五大业务板块，推进军品技术民用转化，有望受益军民融合深入发展。

公司现有区域防空、航管装备等五大业务领域，同时注重现有军品技术的民用转化，推进产品在通航、民航、要地、海洋、通信等领域的应用。2016年11月公司中标“2016年工业强基工程”之“水下考古机器人专用激光探测器”项目，海防装备和航管装备等有望成为新的利润增长点。目前，公司已形成移动塔台指挥车、机场场面监视雷达、通用航空空管信息服务站、低空多源智能监视系统及无人机管控系统等通航产品系列，市场拓展方面也取得了实质性突破。随着国家军民融合战略深入推进，公司业务有望充分收益。

整合相关产业链，协同效应驱动增长。继2015年公司收购华扬通信进入通讯器件市场之后，2016年下半年公司先后完成了南京彼奥、通量科技、鼎晟电子的并购与投资。产业链的整合有利于推动公司布局的各项先进技术的产业化进程，形成协同效应以提高公司竞争力。同时，整合过程获得的技术优势有助于增强公司研发能力，也为公司提升军品核心业务的技术水平奠定了基础。预期2017年公司将进一步整合现有业务资源，提升经营效率，并可能继续购入新的资产，带来收入与盈利的提升。

提升军品核心竞争力，军改之后订单有望回升。2016年军队体制改革带来的采购方式的调整，军品竞标失败给业绩带来负面影响，2017年军改逐步完成，采购机制稳定后将有助于公司的市场拓展。公司努力提升现有区域防空产品的智能化性能，加大新型近程防空产品的开发，多项产品亮相2016年第二届军民融合高技术成果展。另外，公司参与了国内军方“十三五”

预研项目获批5 个项目，后续有望转化为军方的型研项目，公司有望争取军方定型装备采购计划。受益市场环境向好，公司战略布局明晰，2017年军品销售业绩有望回升。

风险因素：军队改革推进进度不达预期；军品智能化水平改进不理想；民品业务市场拓展不达预期等；

盈利预测、估值及投资评级。综合考虑公司业务拓展以及外部环境的不确定性，我们下调公司2017/18年EPS 预测至0.16/0.19元（原预测为0.38/0.53元），给予2019年EPS 预测为0.24元，当前股价25.88元，对应2017/18/19年PE 分别为164/135/108 倍。考虑到公司业务未来的发展前景及军民融合持续推进，维持公司“增持”评级，目标价30元。