国产便携式防空导弹指挥系统领先企业

公司是一家以连续波雷达和光电探测等核心技术进行侦察、指挥、控制系统的研发、生产、销售及技术贸易为主营业务的高科技企业。公司便携式防空导弹指挥控制系统填补国内空白，在国际市场亦具备较强竞争力。军品业务收入占主营业务收入比例为100%。

单兵便携式导弹指挥系统市场容量巨大，国防信息化推动需求

由于末端防空安全需求增加和信息化革命的推动，世界各国对便携式防空导弹系统及便携式防空导弹指挥系统的市场需求迅速增大。近年来，我国不断加大国防投入，军费开支的平均增长率为14.6%，其中用于国防装备投入的约为1/3，国防信息化建设将带来持续需求机会，市场空间巨大。

竞争优势明显，技术实力领先

公司作为民营企业，市场化运作机制灵活。成立之初就以市场需求为导向，在连续波雷达技术、便携式导弹作战指挥系统设计技术及光电观测技术等领域均取得了重大突破，逐渐掌握了各项关键技术，公司在军工市场上先发优势明显，市场地位突出。

募投项目扩充产能，增强产品开发和创新能力

募投项目全部围绕公司主营业务进行，其中，连续波雷达系统系列产品建设项目完成后将建立技术水平全国领先、功能较为完备的连续波雷达系统系列产品生产基地，项目达产后新增年销售收入72,600万元，年均新增净利润21,109万元；军民两用防务技术研发中心的建设有利于改善公司设计开发环境，增强公司产品开发与技术创新能力，实现产业升级和公司的可持续发展。

合理价值区间49.14-56.16元：我们预计2014年-2016 年公司营业收入333.7百万元、402.2 百万元、502.7百万元，实现归属母公司净利润140.9 百万元、182.2百万元、 225.8百万元，分别同比增长-3.8%、29.3%、23.9%。按照发行后股本计算，对应的EPS为1.17元、1.52元、1.88元，参考可比公司2014年的动态市盈率平均值为45 倍，我们认为给予公司2014 年动态市盈率42倍-48倍较为合理，对应的合理价值区间为49.14元-56.16元。

风险提示：公司成长性下降、业绩大幅下滑风险，经营业绩波动风险、国家秘密泄密风险等。