事项：

公司发布财报。23 年公司营业收入13.78 亿元（+12.96%），归母净利润2.76亿元（+5.26%），扣非净利润2.62 亿元（+5.36%）。24Q1 公司营业收入6.63 亿元（+99.60%），归母净利润1.22 亿元（+56.73%），扣非净利润1.19 亿元（+55.53%）。

评论：

专注研发创新，产品线不断延伸。2023 年，公司研发费用为1.29 亿元，占比营业收入的9.33%，公司继续推进研发投入，以技术创新驱动产品升级，建设支撑公司战略的研发平台。2023 年，公司CS-690 全自动尿生化分析仪、CM-640 全自动化学发光免疫分析仪、BCA-4000 全自动凝血分析仪、更新升级产品LA-60SE 及LA-90 全自动样品处理系统上市，产品线不断延伸。此外，公司在现有技术积累基础上，重点加大了对高速尿液分析仪、高速化学发光仪器设计的投入，形成良好的在研产品梯队。

夯实国内业务，国内收入稳步增长。2023 年，公司国内业务收入为8.31 亿元（+3.31%），占比营业收入的60.3%。2023 年公司在国内营销体系中加大售后服务团队投入，增强了客服的响应能力，推进了CS-2000 全自动生化分析仪、全自动生免流水线、CM-640 全自动化学发光免疫分析仪等高速系列产品在二甲和三甲医院装机的工作。

拓展海外业务，海外收入快速增长。2023 年，公司海外业务收入为5.47 亿元（+31.61%），占比营业收入的39.7%。2023 年公司启动了多条产品线的海外注册，丰富了产品组合。同时公司推出了海外大客户策略，优化了分销渠道，仪器和试剂本地化业务正在逐步推进。此外公司也启动了国际复合型人才专项培养，为后期的业务拓展、管理输出做好储备。2023 年，公司多地子公司运营达到预期效果，其中俄罗斯、印尼、印度等地增长较为突出。

24Q1 业绩高速增长。24Q1 公司营业收入同比增长99.60%，归母净利润同比增长56.73%。24Q1 公司借助产品多元化的优势，本着仪器和试剂均衡发展的原则，聚焦重点市场，集中公司优势资源，强化了与规模大客户的合作，并取得了阶段性的成果。同时借助控股股东的管理赋能和优秀销售人才的引进，公司在国内市场和海外市场的直销能力、学术影响力都得到了提升，促进了公司收入规模的增长。

投资建议：结合公司23 年业绩，考虑到行业政策存在一定的不确定性，我们预计公司24-26 年归母净利润分别为4.3、6.1、7.6 亿元（24、25 年原预测值为4.5、6.1 亿元），同比增速分别为+56.4%、+40.7%、+26.1%，EPS 分别为1.57、2.21、2.78 元，对.应PE 分别为15、11、9 倍。根据DCF 模型测算，给予公司整体估值97 亿元，对应目标价约35 元，维持“推荐”评级。

风险提示：1、发光业务增长不达预期；2、流水线放量不达预期。