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2024 年4 月19 日，迪瑞医疗披露2023 年年度报告及2024 年一季报，2023 年公司实现营业收入13.78 亿元，同比+12.96%；实现归母净利润2.76 亿元，同比+5.26%；实现扣非归母净利润2.62 亿元，同比+5.36%。

2024Q1 公司实现营业收入6.63 亿元，同比+99.60%；归母净利润1.22 亿元，同比+56.73%；扣非归母净利润1.19 亿元，同比+55.53%。

加强渠道赋能，试剂上量值得期待

分产品看，2023 年，仪器产品实现收入8.21 亿元，同比+19.89%；试剂产品实现收入5.50 亿元，同比+4.62%，试剂占比为39.94%。公司推出一系列措施为渠道赋能，加强了与国内资源丰富的规模经销商合作，带动产品稳健增长。2024 年公司将优化和调整销售团队、分销商试剂销量绩效考核比重，聚焦重点市场和试剂需求端，试剂占比提升值得期待。

持续加码海外，大客户策略+本地化管理升级带动国际市场高增分区域看，2023 年国内市场实现收入8.31 亿元，同比+3.31%；国外市场实现收入5.47 亿元，同比+31.61%，国际收入占比由2022 年34.08%提升至39.7%。公司聚焦重点国家市场，推出大客户策略，推进海外仓储物流中心建设工作，同时多地子公司运营达到预期效果，其中俄罗斯、印尼、印度等地增长较为突出，海外市场有望维持亮眼增长。

产品结构变化有望带动盈利能力提升

2023 年， 公司毛利率为50.53%， 同比-1.46pct， 其中仪器毛利率为33.99%，同比-0.82pct，试剂毛利率为75.42%，同比+0.65pct，我们认为随着试剂上量逐步体现，毛利率有望进一步提升。公司净利率为20%，同比-1.45pct；销售费用率为18.17%，同比+3.17pct；管理费用率为4.23%，同比-1.58pct；研发费用率为9.33%，同比-0.08pct。

盈利预测与投资评级

2023 年及2024Q1，公司业绩增长亮眼，我们认为随着试剂上量及国际市场的快速增长， 业绩有望持续稳健增长。2024-2025 年营业收入由23.10/30.03 亿元上调至23.11/30.36 亿元，2026 年收入预测为38.49 亿元；2024-2025 年归母净利润预测由4.18/5.58 亿元上调至4.33/5.70 亿元，2026 年归母净利润预测为7.43 亿元。维持“买入”评级。

风险提示：产品销售不及预期风险，政策波动风险，海外市场推广不及预期风险