深耕IVD 多年，华润入主开启新篇章

迪瑞医疗1992 年成立，深耕体外诊断行业30 余年，以尿液分析起步涉足诊断设备行业，近年各产品线不断推陈出新，七大业务板块已成为公司长期可持续发展的动力。公司产品辐射全球市场，已销售到全球120 多个国家和地区，并持续推动在全球建设销售和服务网络。2020 年华润产业基金入主公司，全面拓展、优化公司研发和销售体系，资本赋能驱动下，带动公司业绩显著增长，2023 年前三季度继续保持高增速，营业收入10.49 亿元，归母净利润2.34 亿元，分别同比增长30.69%和20.35%。

公司IVD 领域广泛布局，高端仪器快速放量

据中商产业研究院预测，我国体外诊断市场规模由2023 年的1698 亿元增长到2027 年的2428 亿元，年均复合增长率7.4%。迪瑞医疗全面布局IVD七大板块，并持续加大装机力度，2023 上半年仪器收入达4.34 亿元，同比增长64.21%，随仪器占有率的提升，试剂营收有望迎来快速增长。从细分领域来看，公司具备尿液分析领域头部竞争力，业务有望稳健增长；高速生化分析仪竞争力强劲，产品进军顶端市场，市占率有望持续提升；化学发光基数较低，加速进口取代，已经成为新的增长点；LA-60 系统带动整体化实验室业务，配合国产化政策支持，持续贡献业绩增量。

海外销售体系持续优化，业务高速扩张

随着公司的物联网平台业务布局的日益完善，公司深耕海外市场已超过20年，拥有稳定的销售渠道和品牌影响力，并不断加强市场推广和商务拓展。

近年来公司海外收入增长迅速，2023 年上半年2.41 亿元，同比增长率29.87%。目前，公司产品已销售到全球120 多个国家和地区，并在全球范围内建立了完善的销售和服务网络，有望持续扩张海外市场。

投资建议与盈利预测

公司在体外诊断领域竞争力强劲，自研产品技术领先，预计明年试剂放量，仪器业务则有望继续保持快速增长，加速进口替代。预计2023-2025 年，公司归属母公司股东净利润分别为3.26、4.08 和5.14 亿元，EPS 为1.19、1.48 和1.87 元/股，对应PE 分别为21、17 和13 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

研发不及预期风险，产品降价风险，竞争格局恶化风险，协同效应不及预期风险等。