事件：

迪瑞医疗发布2023 年第三季度报告，前三季度公司实现收入10.49亿元（+30.69%），归母净利润2.34 亿元（+20.35%），扣非归母净利润2.29 亿元（+24.14%），业绩保持稳健增长。

点评：

业绩符合发展预期，生化免疫产线拉动增长。公司第三季度实现收入3.54 亿元（+22.99%），前三季度实现收入10.49 亿元（+30.69%），业绩增长主要系销售策略优化， 客户增加导致销售规模扩张。其中生化、免疫产线增速较快，公司核心产品生化分析仪CSM-2000、生免流水线、全自动实验室LA60 市场推广进程顺利，装机数量表现亮眼，成为拉动业绩增长的重要因素。各项费用率情况如下：销售费用率15.09%（-0.36pct），管理费用率4.92%（-0.85pct），研发费用率8.14%（-1.27pct），财务费用率0.37%（+2.82pct），财务费用率受汇兑损失影响出现波动；毛利率49.85%（-3.03pct），净利率22.34%（-1.92pct），同比下滑主要由仪器占比增加所致。

聚焦国际市场发展，积极推动仪器铺设。公司聚焦海外封闭仪器推广，实施大客户策略目标，在海外子公司管理范围内实施全产品线注册。

海外营收占比持续提高，延续高增长态势，俄罗斯、泰国、印度、印尼等市场推广顺利，贡献较大比例收入。其中公司将俄罗斯定位为国际重点市场，借助俄罗斯子公司进一步优化渠道，深耕大客户市场。

公司注重仪器铺设，仪器收入增速较快，为后续试剂上量奠定基础，预计第四季度前期的仪器铺设对试剂带量将有所体现，增长空间较大。

华润集团持续赋能，十四五战略不断深化。公司持续推动与华润业务的深度融合，明确“外延发展+内生增长”双轮驱动发展路径。公司设立十四五战略目标，预计2025 年实现营收50 亿元，包括内生增长收入35 亿以及外延发展收入15 亿，指引公司持续规范、稳健增长。

盈利预测与投资建议：公司业务稳定发展，仪器快速装机有望提高后续试剂收入，预计2023-2025 年实现收入16.85/22.95/31.10 亿元，归母净利润3.32/4.45/6.00 亿元，对应每股收益为1.21/1.62/2.18 元/股。综合行业平均估值水平，维持“买入”投资评级。

风险提示：集采大幅降价风险、估值结果不达预期风险等。