事项：

公司发布 2023 年三季报，前三季度，公司收入为10.49 亿元（+ 30.69%），归母净利润为2.34 亿元（+ 20.35%），扣非净利润为2.29 亿元（+ 24.14%）。单三季度，公司收入为3.54 亿元（+ 22.99%），归母净利润为0.72 亿元（+ 16.79%），扣非净利润为0.72 亿元（+ 23.78%）。

评论：

受到汇兑损失等财务费用影响，公司利润水平阶段性承压。受卢布汇率波动与利息费用增加的影响，与2022 年同期相比，2023Q1-3，公司财务费用对利润的影响相对较大，剔除财务费用影响因素，2023Q1-3，公司利润同比增速超三成以上，总体盈利水平正在提升。为降低汇率波动对利润的影响，公司拟通过远期结汇锁定汇率、在俄罗斯市场采取人民币结算、俄罗斯业务即时结汇、对周转的卢布货币资金进行理财等方式，降低汇率波动的影响。

国内市场，公司高速机装机取得阶段性进展。2023Q1-3，在国内市场，公司重点推进了CS-2000 全自动生化分析仪、尿液分析流水线和 LA-60 整体化实验室等高速机型的装机工作，取得了阶段性成果，其中，CS-2000 全自动生化分析仪增速较快。未来，公司在国内市场的重点工作是优化国内销售渠道分销体系，推进仪器产品装机速度，提升单机试剂销售占比。

国际市场，公司推进仪器和试剂本地化生产。2023Q1-3，在国际市场，公司积极推进了仪器和试剂本地化生产的相关业务，进一步夯实了仓储物流中心建设，全面强化了市场售服体系，从收入来看，2023Q1-3，公司国际市场收入的同比增速在30%以上，且预计年底能达到较好水平，目前，公司国际业务增速较快的国家和地区分别是俄罗斯，印度，泰国，罗马尼亚等。未来，公司在国际市场的重点工作是聚焦大客户策略，按渠道分级，并强化分级管理，同时，进一步强化本地化管理，并增强自身市场营业外推广、公共关系协调的能力，此外，通过尿分、生化等优势产线，公司计划加快高通量封闭仪器产品的装机，进一步提升试剂销售占比。

投资建议：公司业绩符合预期，维持盈利预测。我们预计公司23-25 年营收分别为16.5、22.3、30.2 亿元，同比增速分别为+35.1%、+35.2%、+35.6%，公司23-25 年归母净利润分别为3.4、4.5、6.1 亿元，同比增速分别为+30.5%、+32.5%、+35.5%，对应PE 分别为22、17 和12 倍。根据DCF 模型测算，给予公司整体估值103 亿元，对应目标价约37 元，维持“推荐”评级。

风险提示：1、发光业务增长不达预期；2、流水线放量不达预期。