事件：迪瑞医疗发布2023 年半年度报告，2023H1 实现营业收入6.95 亿元（YOY+34.99%），归母净利润1.62 亿元（YOY+22.02%），扣非归母净利润1.57 亿元（YOY+24.30%）。

华润体系赋能驱动，销售策略优化促进销售业务增加。单Q2 来看，2023Q2营业收入3.63 亿元（YOY+25.92%），归母净利润0.84 亿元（YOY+17.13%），扣非归母净利润0.80 亿元（YOY+16.16%）。华润入主迪瑞医疗后，逐步推进管理赋能和业务赋能，在业务方面持续推进与华润健康体系医院端，流通端的业务合作，同时公司销售策略优化，销售业务持续增加。

产线覆盖七大细分领域，兼具研管销核心竞争力。公司2023H1 试剂营业收入为2.58 亿元（YOY+3.87%），仪器营业收入4.34 亿元（YOY+64.21%）。

公司在仪器和试剂实现多元化布局，七大产线全力推向市场，重点聚焦大客户，本着以代理为主，直销为辅的销售模式，加速提高仪器类产品市场占有率，其中，化学发光免疫分析产品线增长势头明显。仪器的增长将进一步带动试剂的放量和增长。同时，公司以市场需求为导向，CS-690 全自动尿生化分析仪、CM-640/640i 全自动化学发光免疫分析仪、BCA-4000 全自动凝血分析仪等产品转产上市，更新升级产品LA-60SE 全自动样品处理系统已取得注册备案，进一步提升公司产品核心竞争力。

国内与国外市场并行开拓，持续加大市场推广和商务拓展。公司2023H1 国内营业收入4.51 亿元（ YOY+37.82% ） ， 国外营业收入2.41 亿元（YOY+29.87%）。迪瑞医疗是国内最早国际化的器械厂商之一，具有明显先发优势，公司产品已销售到全球120 多个国家和地区，在全球建立销售和服务网络，国际团队完成跨境电商布局及本地化管理，更加贴近客户，其中俄罗斯、印度、泰国等地增长较为突出。目前国际市场基础医疗需求不断复苏，公司国际市场同比增长将会进一步提速。

投资建议：公司通过优化销售策略，并行开拓国内外市场。同时公司七大系列逐步发力，并且稳步夯实研发实力，在研产品进度较快，不断提升产品智能化水平，有望实现业绩进一步提升。我们预计2023-2025 年归母净利润分别为3/4/6 亿元，PE 分别为19/14/10 倍，维持”推荐”评级。

风险提示：行业监管及政策风险；行业市场竞争加剧风险；新产品开发与技术创新风险；经销商模式风险；海外市场风险；毛利率下降风险。