事件：

4 月18 日，迪瑞医疗发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年公司实现营业收入12.2 亿元（yoy+34.69%），实现归母净利润2.62 亿元（yoy+24.66%），实现扣非归母净利润2.49 亿元（yoy +32.68%）；2023Q1 公司实现营业收入3.32 亿元（yoy +46.54%），归母净利润0.78 亿元（yoy+27.79%），扣非归母净利润0.77 亿元（yoy +34.12%）。

点评

收入再创新高，国内国外双轮驱动

公司坚持现有国内与国际市场并行开拓的销售理念，持续加大市场推广和商务拓展，2022 年开拓国际渠道商50 余家。分地区看，公司2022 年国内地区实现收入8.00 亿元，同比增长32.94%；海外地区实现收入4.12 亿元，同比增长37.01%。2023Q1 公司国内收入同比增长达6 成，海外业务同比增速超2 成，剔除2022 年初代理产品影响，自产产品出口增速超四成。公司深耕海外市场20 余年，拥有稳定的销售渠道及品牌影响力，国际业务有望持续稳健增长。

产品结构变化导致毛利率短期波动，盈利能力有望持续提升分产品看，2022 年公司实现仪器收入6.85 亿元，同比增长70.11%；实现试剂收入5.26 亿元，同比增长5.40%。2022 年公司毛利率为51.99%，同比下滑0.34pct；净利率为21.45%，同比下滑1.73pct；销售期间费用为29.02%，同比下滑2.17pct。我们认为毛利率下滑主要系公司短期加大了仪器扶持力度，产品结构波动导致，仪器销售增长为带动后期的试剂上量打下了坚实基础，盈利能力有望持续提升。

深化推进华润产业赋能，加速落实外延发展

公司作为华润体系唯一体外诊断企业平台，将以业务拓展为核心，加强与华润体系的产业融合，借助华润公共关系赋能加强国内重要省份以及“一带一路”国家的市场开发力度，进一步提升公司市场占有率和业内影响力，同时加速外延发展的推进速度，进一步做大企业规模。

盈利预测与估值

2022 年公司业绩稳健增长，我们预计2023 年公司持续加快市场开拓，2023-2024 年营业收入预测由14.61/19.97 亿元上调至16.76/23.10 亿元，2025 年收入预测为30.03 亿元；考虑到ivd 市场开拓前期以仪器销售为主，毛利率较低，因此2023-2024 年归母净利润预测由3.35/4.49 亿元上调至3.38/4.67 亿元，2025 年净利润预测为6.02 亿元。维持“买入”评级。

风险提示：产品放量不及预期风险，政策变动风险，成本增加风险