事件：

2022年实现营业收入12.20 亿元（+34.69%）,归母净利润2.62 亿元（+24.66%）,扣非归母净利润2.49 亿元（+32.68%）；2023Q1 实现营业收入3.32 亿元（+46.54%）,归母净利润0.78 亿元（+27.79%）,扣非归母净利润0.77 亿元（+34.12%）。

点评：

业绩稳定增长，仪器收入略超预期。2022 年公司业绩稳定增长，营业收入实现12.20 亿元，同比增长34.69%：其中仪器营收6.85 亿元，同比增长70.11%；试剂营收5.26 亿元，同比增长5.40%，仪器快速装机有望提高后续试剂收入。2022 年公司大力扶持仪器销售，以尿液分析、生化分析产品为基础，重点提升化学发光免疫、妇科分析、整体化实验室等自动化、智能化产品的市场份额。

研发创新带动产品上新，仪器扶持拉动试剂上量。2022 年公司研发投入1.14 亿元，同比增加2.46%，研发实力不断夯实带动产品上新。2022 年，公司完成10 余项新产品上市，其中仪器涉及CM-640/640i 全自动化学发光免疫分析仪、BCA-4000 全自动凝血分析仪等产品；试剂主要涉及完善化学发光免疫分析检测。新产品上市有望缩小公司与世界一流品牌差距，增强公司长期发展潜力。

海内外市场并拓，销售导向转型成效显著。在国内市场渗透上，2022 年新增200 余家代理商，渠道建设逐步向三甲医院聚集，渠道重心上移打开成长空间；增设北京国内营销中心和深圳国际营销中心，发挥国内各区域和海外重点区域营销协同性。海外市场开拓上，2022 年公司开拓国际渠道商50 余家，同时香港、荷兰、俄罗斯、土耳其、泰国等海外子公司直销渠道相继运营，海外本土化管理取得进展，助力海外业务灵活展开。

盈利预测:公司业务稳定发展，仪器快速装机有望提高后续试剂收入，预计公司2023-2025 年实现收入16.85/22.95/31.10 亿元，归母净利润3.32/4.45/6.00 亿元，对应每股收益为1.21/1.62/2.18 元/股。综合行业平均估值水平，维持“买入”投资评级。

风险提示：销售不达预期，估值结果不达预期风险等。