行业动态

行业近况

本期（11.4-11.15）上证综指上涨1.79%，创业板指数上涨5.64%，国防军工指数（中信）上涨2.50%，跑赢上证指数0.7 个百分点，跑输创业板3.15 个百分点，军工本期涨幅行业排名第13/29。

评论

新型装备集中亮相航展，出口业务打开行业空间。11 月12 日，第十五届中国国际航空航天博览会在珠海国际航展中心开幕，本届航展共有来自47个国家和地区的1022 家企业参展，境外展商数量比上届增长104%。珠海航展是我国装备展示和出口签约的重要窗口，我们认为，多款新型装备集中亮相航展，展现我国装备建设阶段性成果，体现装备研制生产稳步推进；本届航展国际化程度再提升，出口或将打开行业成长空间，并为行业塑造新的增长曲线。

签约金额再创新高，需求复苏背景下行业景气有望持续上行。11 月12 日，航天科技集团在珠海航展签署了70 余项合作协议及合作意向，累计签约金额近600 亿元，再创新高。我们认为，当前外部宏观环境快速变化，航空航天科技行业仍具备较强的需求刚性和长期成长确定性，随着行业影响因素趋于淡化、各领域需求逐步复苏，行业景气有望持续上行；2024 年以来板块表观业绩受前期需求扰动或逐步筑底，2025 年伴随“十四五”收官有望迎来补偿式增长。

大飞机及低空催化不断，看好精确制导产业机会。1）航展首日，国产宽体客机C929 签约全球首家用户，C919 和C909 收获130 架新订单。13 日，航发集团签订1500 余台通航发动机意向采购合同，总金额超过106 亿元。我们认为，大飞机及低空等新质生产力蓬勃发展，相关产业链持续升级。2）精确制导装备应用场景广泛，现代对抗中性能优势和消耗属性愈发凸显。我们认为，前期细分板块业绩及估值调整较为充分，需求修复背景下精确制导赛道或具备较大弹性，建议重点关注相关企业投资机会。

估值与建议

考虑到行业估值中枢上行，我们上调中航沈飞目标价25%至56.80 元，潜在涨幅13%，维持跑赢行业评级，维持其他覆盖公司评级和目标价不变。

我们认为，1）需求修复背景下精确制导装备或具备较大弹性，建议重点关注相关企业投资机会，推荐：航天电器、菲利华；其他精确制导领域相关公司有新雷能、长盈通（未覆盖）、铂力特（未覆盖）；2）当前行业需求正逐步修复、行业长期成长性优势凸显，核心赛道核心标的基本面有望边际改善，推荐：中航高科、西部超导、中航重机、中航光电、中航沈飞、中航西飞；3）建议灵活把握商业航天、低空经济等新兴领域配置机会。

风险

产业链订单及产品交付不及预期，需求不及预期。