行业近况

本期（9.18-9.30）上证综指上涨23.39%，创业板指数上涨41.68%，国防军工指数（中信）上涨26.31%，跑赢上证指数2.93 个百分点，跑输创业板15.37 个百分点，军工本期涨幅行业排名第19/29。

评论

板块估值迎来快速修复，关注低估绩优白马机会。1）本期国防军工指数（申万）上涨25.71%，至9/30 其P/E TTM修复至五年63.89%分位数，137个追踪标的9 月30 日成交额745 亿元，较9 月24 日增长349%，流动性扩张带动板块估值修复。2）个股层面，中航沈飞/中航光电/中航西飞P/ETTM仍处于五年28.83%/26.38%/21.93%分位数，部分核心赛道绩优白马标的估值仍处于较低位置，建议关注估值+需求双重修复带来的投资机会。

行业维持渐进式修复节奏，企业并购重组有望加速。1）我们认为，当前航空航天科技行业仍具备较强需求刚性和长期成长确定性，随着行业调整影响趋弱，下游需求维持渐进式复苏节奏，长期看板块基本面有望持续边际改善；2）国资委2022 年《提高央企控股上市公司质量工作方案》将于2024 年底收官，9 月26 日中共中央政治局会议明确“要支持上市公司并购重组”。我们认为，行业调整背景下各环节整合有望加速，各核心赛道头部企业有望持续受益于并购整合带来的行业格局优化。

C919 交付加速，新质生产力带动需求释放。1）2024 年9 月30 日，东航第8 架C919 交付入列。中国商飞本年度已累计交付7 架C919 客机，我们认为，国产大飞机交付持续提速，体现C919 批生产能力持续提升，有望带动航空产业链核心环节升级；2）9 月26 日中共中央政治局召开经济工作会议，会议认为“经济运行总体平稳、稳中有进，新质生产力稳步发展”。

我们认为，以商业航天、低空经济为代表的新质生产力发展有望快速推进，牵引产业链相关企业需求快速释放。

估值与建议

我们维持覆盖公司盈利预测与评级不变。考虑板块估值中枢上移，我们上调航天电器目标价41%至65.87 元，对应2024/2025 年35/28x P/E，潜在涨幅18%；上调菲利华目标价39%至47.86 元，对应2024/2025 年45/37x P/E，潜在涨幅11%。我们认为，1）当前板块基本面正边际改善、行业长期成长性优势凸显，建议加大核心赛道白马配置，推荐：中航光电、中航沈飞、中航西飞、航天电器、菲利华；2）行业需求逐步恢复，建议关注基本面有望边际改善的核心配套企业，推荐：西部超导、中航重机、中航高科；3）建议关注估值低位细分龙头：华秦科技、臻镭科技，其他相关公司：国博电子（未覆盖）、长盈通（未覆盖）。

风险

产业链订单及产品交付不及预期，需求不及预期。