24Q1 归母净利润同比-30.77%，维持增持评级

公司一季度实现营收4.10 亿元（yoy-17.81%，qoq-31.16%），归母净利润7742.62 万元（yoy-30.77%，qoq-39.18%），我们维持此前假设，预计公司24-26 年归母净利润分别为6.00/7.52/8.93 亿元。可比公司24 年iFinD 一致预期PE24.4X，鉴于公司为国内石英玻璃的领先企业，且半导体用的石英玻璃材料及器件通过国内外多家知名企业认证，给予公司24 年30XPE，对应目标价34.80 元，维持“增持”评级。

24Q1 公司毛利率下滑，费用率环比增长

据季报披露，24Q1 公司综合毛利率/净利率分别为39.64%/19.19%，（yoy-5.93pct/-4.34pct，qoq-7.17pct/-3.80pct）。费用方面，公司24Q1 合计期间费用率24.18% (yoy+6.97pct,qoq+2.32pct)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.26%/8.39%/14.49%/0.03% ，yoy+0.30pct/+0.38pct/+6.36pct/-0.07pct ， 一季度公司研发费用高达5945.18 万元，同比增长46.43%，主要系公司报告期内研发项目增多所致。

公司积极扩产，推动产业链一体化发展步伐

根据年报披露，2023 年内，融鉴科技高纯石英砂项目一期1 万吨工程顺利投产，部分弥补了公司前端资源的短板。石英玻璃材料板块，电熔石英材料新车间顺利投产，新增电熔石英玻璃材料年产能1200 吨；合成材料扩产项目建成投产，新增合成石英玻璃材料年产能100 吨；天然材料气熔制锭项目一期建设完成，新增气熔石英玻璃材料年产能 600 吨。济南光微高端电子专用材料精密加工项目开工建设；湖北石创半导体用高纯石英制品加工项目稳定量产。

下游半导体等行业进入高景气周期或带动公司业绩实现稳步增长根据年报披露，公司主要从事石英玻璃材料、石英玻璃制品、石英玻璃纤维材料、复合材料及制品的制造与销售。上述材料广泛应用于半导体、航空航天、光学、光伏及光通讯等行业。随着人工智能的迅速发展，当前半导体行业进入景气周期，根据Wind，费城半导体指数从23 年10 月底3185 上涨至24 年4 月25 日4615，累计涨幅达到44.89%。航空航天领域，随着国产大飞机订单量的迅速积累，国产替代将对公司产品需求形成一定提振。叠加光伏等行业维持高增长速度，下游主要需求纷纷进入高景气周期，我们判断公司业绩或伴随下游需求实现稳步增长。

风险提示：公司产能扩张不及预期，下游需求景气度下滑。