本报告导读：

受益航空航天高景气，半导体业务内需外贸双提升，叠加公司产品向下游延伸提升价值量，业绩有望超预期。

投资要点：

首次覆盖菲利 华，目标价41.45元，给予“增持”评级。十四五航空航天高景气，半导体市场繁荣拉动石英产品需求，我们预计2023-2025年EPS 为1.13/1.48/1.94 元，综合PE 与PB 两种估值方法，给予公司目标价41.45 元，对应2024 年28 倍PE，给予“增持”评级。

受益航空航天高景气，半导体业务内需外贸双提升。1）公司是航空航天石英纤维主导供应商，十四五航空航天装备建设加速显著驱动公司石英纤维业绩释放。2）半导体制品发力内需及海外市场，气熔石英已通过三大半导体原厂设备商和日立高新认证；公司新增电熔石英玻璃锭650 吨产能及合成石英玻璃锭120 吨产能，持续推进中；石英制品已通过中微半导体与北方华创认证，显著受益半导体市场海外需求提升及国内产品市场渗透率提高。

持续向下游延伸，拓展高端市场需求。1）航空航天业务持续向石英纤维下游拓展，已拥有石英纤维、立体编织至复合材料的完整产业链，复材产能建设已完成，公司已有多个高性能复合材料产品通过用户考核，另有多个项目处于研发过程中。2）光掩膜基板是 IC、FPD 等生产中的重要耗材，市场对高端产品的需求较为旺盛，公司推出国内首创8.5 代TFT-LCD 光掩膜基板，10.5 代TFT-LCD 光掩膜基板已实现量产。3）上海石创半导体用高纯石英制品加工项目已建成投产。

催化剂：石英纤维复材下游型号批产

风险提示：航空航天下游需求不及预期，半导体市场景气度不及预期