本报告导读：

维持盈利预测和目标价，维持增持评级; 业绩符合预期，盈利能力亮眼；收回天孚之星股权，海外基地开始运营；800G 预计平稳增长，1.6T 即将上量。

投资要点：

维持盈利预测 和目标价，维持增持评级。公司发布中报业绩，我们维持2024-2026 年归母净利润为15.54 亿/31.42 亿/34.21 亿元，对应EPS 为2.81/5.67/6.18 元，维持目标价153 元，维持增持评级。

业绩符合预期，盈利能力亮眼。公司中报实现营收15.56 亿元，同比增长134.27%；实现归母净利润6.54 亿元，同比增长177.20%。

单看Q2，公司营收8.24 亿元，归母净利润3.75 亿元，毛利率/净利率分别达到59.77%/45.58%。上半年业务拆分看，公司无源业务毛利率达到68.94%，有源业务达到46.84%，盈利能力非常亮眼。我们认为主要由于400G/800G 高速无源产品如FAU、光纤透镜、MPO 跳线等配套组件结构占比大幅增加，产能利用率提升带来规模效应，以及Q2 美元升值带来结算的优势，对盈利能力都有正向贡献。

收回天孚之星股权，海外基地开始运营。天孚之星是公司海外基地的主要持股平台，在2022 年成立之时考虑海外生产的不确定性较高，因此除了由上市公司持股53.33%外，由实控人出资46.67%来减少对上市主体的冲击。目前，泰国基地一期已经开始运营投产，后续厂房也会陆续启用，新加坡总部也开始接受外部订单，考虑未来释放的业绩都会做上市公司体现，由上市公司主体向实控人收购剩余股权。预计随着公司后续厂房的投产，业绩有望实现较好的增长。

800G 预计平稳增长，1.6T 即将上量。当前海外下游AI 芯片进行切换，1.6T 需求开始涌现。公司将在保有现有800G 产能的同时，为1.6T 批量出货做积极准备。目前看1.6T 准备工作仍按部就班，并未受下游GB200 近期延缓事件影响。无源层面，公司现有产线产能利用率饱满，公司也会在国内、泰国扩产客户急需的产线，如FAU 等，稳健地进行产线的扩充。

催化剂： 1.6T 产品开始交付；北美财报揭露资本开支超预期。

风险提示：新产品放量不及预期，资本开支低于预期。