投资要点：

事件：近日中来股份公告22 年业绩预告，公司预计22 年全年实现归母净利润3.46~4.1亿元，同比增加210.42%~230.84%。22 年全球光伏装机大幅增长，公司各板块业务出货量和销售收入均有明显提升。

背板产能扩张效果明显，出货量大幅增长。22 年公司对背板进行产能扩产，并对原有产线不断进行升级，22 年年底公司背板名义产能为2.2 亿平米，22 年预计实际出货为2.5 亿平米左右，23 年公司将继续进行产能扩张。公司背板毛利率水平行业领先，透明背板出货持续增长，且预计毛利率更高，预计23 年背板业务盈利能力有望持续走高。

全球装机高增长，带来高效组件出货量与户用分布式装机增加。22 年全球光伏装机高速增长，行业组件出货量也大幅上升。22 年随着公司泰州1.5GW N 型单晶双面TOPCon 太阳能电池项目满产，公司电池产能相比21 年大幅增加。22 年组件需求较好，公司组件产能利用率较高，预计高效组件产量2~3GW，相比21 年大幅增长。22 年上游原材料价格较高，对组件盈利能力有一定影响，23 年随着上游原材料价格下跌，公司组件盈利能力有望迎来修复。22 年公司户用分布式业务稳步发展，装机量进一步提升，预计22 年分布式装机1.5~2GW。

控制权变更稳步推进，国资入主为公司赋能。目前公司控制权变更进展顺利，有望在23年上半年完成变更。浙能电力入主后，有望在资金与产业方面给予公司较大支持，公司未来扩产有望提速。我们预计公司山西一期8GW 高效电池有望在23 年上半年全部投产，二期8GW 将采用TOPCON3.0 技术，有望实现23 年内投产。

维持“买入”评级。公司是光伏背板龙头，TOPCon 领跑者，分布式头部企业。22 年由于原材料价格持续维持高位，且12 月份光伏抢装不及预期叠加原材料价格波动较大，因此我们对公司盈利预测进行调整。与前次盈利预测相比我们下调22 年分布式光伏装机量，上调了22 年存货减值损失。预计公司22-24 年的归母净利润为3.89、9.42、12.9 亿元（前次预测为6.86、10.35、13.64 亿元），目前股价对应PE 分别为48 倍、20 倍、15 倍。

维持“买入”评级。

风险提示：全球装机不及预期，新建产能释放不及预期，盈利能力不及预期风险。