事件回顾：22 年临近年底，光伏产业链价格开始大幅下降。隆基绿能12 月23 日发布12 月单晶硅片价格，其中单晶硅片P 型M10 150um 厚度(182/247mm)价格报5.40元；而隆基绿能在11 月报价时，硅片的厚度还维持在155μm，对应的182 尺寸硅片报价7.42 元，这次减薄后，整体降价幅度高达27%。12 月27 日，通威太阳能在其官网公布最新电池片价格，182mm、210mm的单晶PERC 电池价格分别为1.07 元/W、1.06元/W，而10 月25 日通威182/210 电池片价格均为1.33 元/W（通威太阳能11 月份未报价），本次较10 月25 日报价分别下跌19.54%、20.3%。

硅料产能释放为本次降价主要原因。22 年底随着硅料产能投产，硅料供应紧张的局面缓解，硅料降价已经成确定性趋势，下游为了避免库存减值，开始降价去库存。且22 年底的疫情政策变化使得人力资源暂时紧缺，导致国内地面电站年底的抢装不如往年旺盛，终端需求疲软也加剧了产业链价格的下跌。23 年上半年为传统光伏装机淡季，叠加硅料产能释放，我们预计硅料价格的大幅下跌有望发生在23 年Q1/Q2,下半年随着终端需求起量，产业链价格有望趋稳。

电池环节虽然降价，预计仍可维持较高盈利水平。从通威股份12 月电池报价看，本次报价182/210 电池片价格为1.07/1.06 元/W，与10 月份相比分别降价0.26/0.27 元/W，降幅为19.54%/20.3%。隆基绿能10 月份单晶硅片P 型M10 155um 厚度(182/247mm)价格报7.54 元，本次报价为5.4 元，与10 月份相比整体降价幅度为28.38%。因此对于电池片环节，从成本与售价的角度来看，电池片的盈利能力甚至略有提升。在22 年4 季度初，部分电池企业的单瓦盈利已经超过0.1 元，本次产业链降价背景下，预计电池环节可以截留部分利润，未来电池的盈利能力有望持续维持高位。

产业链降价，23 年光伏装机有望放量。本次电池片环节的大幅降价给未来组件降价打开了空间。22 年由于较高的组件价格抑制了光伏装机需求释放，目前组件价格已经开始明显松动，预计23 年有较大跌幅，届时将刺激终端装机放量。

组件价格下降，辅材环节迎来盈利修复。22 年由于电池片供不应求导致电池价格不断上涨，而组件对上游电池与下游电站端的议价能力均较弱，从而导致22 年组件企业对辅材环节的压价行为较为明显。目前随着电池价格下降，组件价格下降空间较大，未来对辅材环节的利润挤压将有所放松，且随着终端需求释放，辅材环节盈利有望迎来较为明显的修复。

投资分析意见：

对于电池环节来说，由于产能相对其他环节较少，且有新技术加持，预计23 年电池片环节盈利能力有望持续保持高位，建议关注通威股份、爱旭股份、中来股份、钧达股份；对于组件环节，未来随着产业链价格下降，组件盈利能力有望迎来修复，且较低的组件价格将刺激23 年光伏装机，一体化企业的盈利能力有望提升，建议关注海外产能布局和新技术布局领先的一体化企业晶科能源、晶澳科技、天合光能；23 年随着终端装机需求释放，且预计组件端对辅材环节的利润挤压有所放缓，辅材环节的盈利能力有望提升，建议关注赛伍技术、明冠新材。

风险提示：产业链竞争加剧、光伏装机不及预期、新技术进展不及预期。