事件描述

天华超净发布2022 年1 季报，报告期内公司实现营业收入约33.88 亿元，同比增长约407%，实现归母净利润约15.18 亿元，同比增长约939%，业绩表现亮眼。

事件评论

锂电材料业务量价齐升，带动公司业绩爆发式增长。产量端，随着21 年天宜锂业1 期技改完成，以及2 期2.5 万吨氢氧化锂产能投产和爬坡，预计22Q1 氢氧化锂产量接近1 万吨（75%权益产量超过7000 吨），全年有望实现4.5 万吨的产销目标，同比翻倍增长。

价格端，供不应求拉动锂价持续走高，根据亚洲金属网数据，22Q1 氢氧化锂含税均价为35.67 万元/吨，同比上涨523%。若按照传统业务5000 万利润来测算，预计2022Q1 锂盐的单吨净利水平在20 万左右，体现出公司极强的成本控制能力。

展望2022 年，预计公司业绩持续高增确定性强，阿尔法凸显。天华在极快的冶炼产能扩张之下已经前瞻性地做好资源布局和安排（Pilbara/AMG 有价格优势的锂精矿包销协议+足够量的精矿库存），全行业相比原料采购成本优势明显。公司宜宾及眉山两大生产基地锂盐扩产项目进展顺利，公司和宁德在江西宜春的10 万吨碳酸锂冶炼产能，一期5 万吨有望在23 年年初投产。三大基地的同时开工有望推动公司锂盐规模的快速扩张。

长期来看，天华时代收购非洲最大锂辉石Manono 项目24%股权计划4 月内完成交割，Manono 项目规划了70 万吨锂精矿产能，考虑包销公司有望获得超过一半产能的锂精矿控制权。除此之外，公司近期先后与GL1 及Premier 签订协议，分别获得不低于30%比例的GL1 西澳锂矿项目所产精矿10 年期承购权（GL1 主要经营Marble Bar 和Manna锂项目，若GL1 同意，公司可每年增加购买15%）和津巴布韦Zulu 锂钽矿锂辉石50%承购权。极强的领导执行力和资金实力是后面公司战略规划持续落地的重要保证。

假设2022 年、2023 年锂均价为48 万/吨、40 万/吨，预计公司2022 年、2023 年实现归母净利润54.13 亿元、61.95 亿元，对应PE 分别为6.59X、5.76X，维持“买入”评级。

风险提示

1、新能源车销售不及预期，锂价大幅波动；

2、自有资源开发不及预期。