投资要点：

业绩增长50.51%，超市场预期。富邦股份发布2016 年半年报，报告期内实现营业收入26,640.89 万元，同比增长52.31%；实现归属于上市公司股东的净利润为4,359.84 万元，同比增长50.51%。实现EPS0.36 元，业绩超市场预期。

化肥助剂收入增长52.31%。报告期内化肥助剂收入增长52.31%。国内业务增长平稳，收入增长较多主要是海外销售收入增加及荷兰诺唯凯合并报表所致。

积极推进外延式发展。公司于2016 年5 月使用现金购买Holland NovochemB.V.第二期15%股权，截至报告期末，公司已合计持有前述公司70%股权。

同时，为了更好地利用资本市场，在更大的范围内寻求对公司有战略意义的投资和并购标的，加快外延式发展的步伐，借助专业的战略合作伙伴的经验和资源，公司拟设立富邦九州新兴产业并购基金和湖北高投富邦生态环保产业投资基金。

新项目不断推进。公司控股子公司烟农富邦10 万吨/年圆颗粒钾肥项目已完成设备安装调试及试生产等前期工作，已开始投产运行。同时，公司在圆颗粒钾肥、植物营养助剂及废水处理回收缓释肥等研发项目继续加大研发投入且取得一定的成果。。

继续推进员工激励计划。为提升员工积极性与责任感，公司继推出限制性股票激励计划后，再次针对外籍员工推出了股票增值权激励计划，建立股东与员工之间的利益共享与约束机制，充分调动其积极性和创造性，使其利益与公司长远发展更紧密地结合，防止人才流失，实现企业可持续发展。

维持买入评级。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.82 元、0.99、1.20元，我们看好公司内生外延发展，维持“增持”评级，给予公司16 年40 倍PE，对应公司目标价32.8 元。

风险提示：下游需求不及预期；原材料价格大幅波动；项目投放进度低于预期。