飞天诚信主要从事以身份认证为主的信息安全产品的研发、生产、销售和服务。主营产品包括:USB Key、OTP动态令牌、加密锁、IC 卡及读写器。公司产品主要应用于银行。

2013年公司收入8.5亿元,同比增长40%。USB Key业务收入占总收入的87.30%,是公司的核心业务。国内USBKey 2013年市场规模约40-50 亿元。预计到2015年,销量将达到大约1.8亿支,销量年均复合增长率将保持在20%左右。公司市占率约为20.7%。

公司未来的增长点:1)支付安全的升级带动身份认证市场的投入增加;2)身份认证云平台的推广,公司有望借此切入移动互联网领域,公司在募投项目中重点研发身份认证云平台项目,采用移动互联网应用的方式替代传统的短信验证码,并有望借此展开身份认证的相关服务运营业务。

未来随着信息安全在支付领域的深入以及认证技术的更新,公司在支付安全领域大有可为。二级市场中与证通电子、汇金股份、旋极信息、恒宝股份类似,2014年PE均值为39倍。我们预计公司2014、2015、2016年全面摊薄EPS分别为3.03,3.58以及3.91元。

风险提示:公司存在产品被替换;毛利率下滑;客户集中的风险。