公司事件：公司发布 2023 年报和 2024Q1 业绩报告。2023 年度实现营收78.55 亿元/+9.24%；归母净利润3.88 亿元/+144.09%。2024Q1 实现营收19.78 亿元/+5.25%，归母净利润1.64 亿元/-5.50%。

Q1 营收稳健增长，盈利能力持续提升：2024Q1 公司实现营业收入19.78亿元，环比上升2.91%，实现毛利率18.67%，环比上升2.13%；2023 年度公司实现营业收入78.55 亿元，同比上升9.24%，实现毛利率16.04%，同比上升0.65%， 公司盈利能力显著提升。2023 年公司销售费用率0.48%/+0.3%，管理费用率3.36%/+0.1%，研发费用率3.25%/-0.5%，公司成本控制严格， 费用率相对稳定。报告期内美元加息和汇率波动使公司利润短期承压。23 年公司为回馈投资者增大分红体量，分红总额为1.80亿，占归母净利润的46.33%。

云计算赋能核心竞争力，IDC 业务持续放量：公司主要产品为云计算和IDC 服务。其中，云计算业务23 年营业收入为55.44 亿元，同比增加10.56%，占公司整体业务收入的70.58%。报告期内，由公司运营的亚马逊云科技落地了近500 项新功能和服务，从计算、存储和数据库等基础设施技术， 到机器学习、人工智能、数据湖和分析以及物联网等新兴技术，赋能跨境电商、泛娱乐、智能制造、游戏、生命科学、金融等行业客户，业务保持增长态势。IDC 业务23 年营业收入为22.21 亿元，同比增加6.28%，业务毛利率35.75%，同比减少1.55%， 毛利率减少系国家绿色能源发展和国际能源紧缺导致工业电力成本增加。公司全国范围内数据中心项目全部达产后，机柜的运营规模将超过11 万个，目前已投产机柜达5.2 万架。公司在河北燕郊项目中投放数据中心资源超过1 万架，上架率达到70%。项目进展顺利，业务稳定增长。

部署高性能算力业务，积极筹划IDC 全球布局：公司算力中心已具备约600P 算力规模，智算中心具备高标准数据中心基础设施，部署英伟达等高性能的算力硬件。子公司光环云数据搭建了高弹性多元异构算力调度平台，为大模型训练、深度学习、高性能计算等应用场景提供高性能智算服务。智算中心的布局将为公司带来更广泛的市场空间， 加速业务创新和数字化服务水平的提升。此外，公司积极布局全球IDC 业务，计划投资在马来西亚柔佛州建设智算/云计算基地项目，规划用地14.4 英亩，项目IT 负载45 兆瓦，首期规划建设2500 个6kW 标准2N 机柜，提升公司IDC 业务的国际竞争能力。

投资建议：我们认为公司持续发展云计算业务，并拓展IDC 全球业务的布局，中长期业绩有望持续提升。我们给予公司2024-2026 年归母净利润预测值为5.65 亿元、6.53 亿元、7.59 亿元，对应EPS 为0.31 元、0.36元、0.42 元，对应PE 为28.20 倍、24.38 倍、20.98 倍，考虑公司的核心竞争力提升，上调“推荐”评级。

风险提示：机柜上架率不达预期的风险；海外项目推进不及预期的风险；IDC 市场竞争加剧的风险。