IDC 市场持续增长。近年来，我国加速推进新型信息基础设施建设的步伐，陆续出台了《“十四五”数字经济发展规划》、《新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023）》、《算力基础设施高质量发展行动计划》等多项政策，鼓励数据中心行业发展与创新。截至2023 年8 月，全国在用数据中心机架总规模超过760 万标准机架，中国算力总规模已达到 197EFLOPS。根据《2022-2023 年北京及周边地区IDC 市场研究报告》，2022 年北京及周边地区 IDC 市场规模达到 410.2 亿元，较2021 年增长 15.5%，在全国 IDC 市场领跑。从整体看，北京及周边地区算力产业规模快速增长，市场竞争激烈，应用场景多元化，创新能力突出。

数字化发展引领数据中心迈入高算力时代。新型数据中心高集聚、高算力、高能效、高技术的发展特点，不仅将推动企业降本增效，更将有力支撑重点行业数字化转型，助推数字经济蓬勃发展。自ChatGPT 快速发展以来，大模型、人工智算等快速发展。仅就大模型来看，数据显示，截至2023 年10 月，我国10 亿参数规模以上的大模型厂商及高校院所共计254 家，分布于20 余个省市及地区。

2023 年中国大模型市场规模约为50 亿元，预计到2024 年这一数字将达到120亿元，将带来海量的智算需求；2023 年我国人工智能算力市场规模达到664 亿元，同比增长82.5%。

公司IDC 业务保持快速发展，拓展高性能智算服务。公司位于北京市房山区窦店中关村产业园的数据中心，是北京市第一批绿色数据中心示范项目，为超大型客户提供从数据中心单栋定制化建设到后期运维管理的全生命周期服务。截至2023 年末，公司在河北燕郊地区投放数据中心资源已超过10000 架，签约率100%，上架率达 70%。公司于 2019 年开始投建的河北燕郊三四期项目采用分期建设、逐步投入运营，目前项目运营收入可满足部分后续项目建设需求。公司天津宝坻数据中心首期项目于2021 年12 月开工建设，2024 年1 月已完成了全部土建建设，可为各类企业提供高定制化、高扩展性的绿色数字基础设施综合服务和高性能智算服务，满足北京地区用户外溢需求。

盈利预测、估值与评级：根据公司公告，公司受到2023 年宏观经济增速放缓、下游客户需求疲软等影响，我们预计该影响可能持续。我们下调公司2024-2025年归母净利润预测为6.13/7.98 亿元，较前次下调幅度为34%/26%，新增公司2026 年归母净利润预测为9.27 亿元，对应PE26/20/17X。我们看好IDC 及高性能智算业务给公司带来的长期成长空间，维持“买入”评级。

风险提示：IDC 机柜建设进度和上架率不达预期风险、租金价格压力风险。