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公司于4 月22 日发布2022 年年度报告及2023 年第一季度报告，2022 年公司实现营收71.91 亿元，同减6.61%；EBITDA 为13.75 亿元，同减16.62%；归母净利润-8.80亿元，由正转负。2023 年一季度公司实现营收18.80 亿元，同增2.56%，环增9.33%；实现归母净利润1.74 亿元，同降10.26%，环比由负转正。

2022 业绩多重因素下受制，23Q1 环比显著回升。2022 年公司实现营收71.91 亿元，同降6.61%，归母净利润亏损8.80 亿元，主要系：1）2022 年公司计提资产减值准备较上年同期增加 13.8 亿元，分别计提子公司中金云网、无双科技商誉减值损失9.07亿元、4.44 亿元，剔除计提商誉减值准备后公司2022 年归母净利润4.58 亿元，同降45.20%；2）经济放缓、需求减少、成本上升等因素导致公司IDC 业务增速不及预期、云计算业务下滑；3）2022 年单位电价上涨约20%，且IDC 耗电量增长20%，致电费支出同增46.95%达5.63 亿元；4）房山二期、燕郊三四期、嘉定二期交付运营，大幅增加折旧摊销38.53%达4.09 亿元。分业务看，2022 年公司云计算业务/ IDC 及其增值服务/ 互联网宽带接入服务分别实现营收50.15/ 20.90/ 0.55 亿元，分别同比变动-10.30%/ +3.00 %/ +4.13%。

2023 年一季度，公司实现营收18.80 亿元，同增2.56%，环增9.33%；实现归母净利润1.74 亿元，环比转正，为22 年初以来季度利润首次环比正增长，上架率的提升有效减缓了利润下滑的趋势。

数据中心规模快速扩张，长三角及华中地区着重推进，围绕IDC 进行智能运维及技术创新，业绩释放可期：截止2022 年底，公司在津京冀、长三角及长江中部经济带拥有12座数据中心，均位于一线及周边坐拥资源优势，已投产机柜超过4.8 万个，已开工项目达产后机柜数超11 万个。2022 年公司房山二期、燕郊三四期、上海嘉定二期园区完成验收，开始运营；天津宝坻数据中心一期项目完成封顶，二期项目正式启动；此外，2022年公司1.6W 机柜的长沙项目实现封顶、1W 机柜的杭州项目正式开工，公司IDC 扩张有序推进，未来将持续深化长三角及华中地区的布局，且盈利能力将有望随上架率提升而改善。

云计算业务再添新增长点，云业务高速增长可期。公司2022 年云计算业务实现营收50.15 亿元，同减10.30%，其中亚马逊云科技业务同增20%。公司于云业务上不断开拓新项目创造新利润点：1）2022 年亚马逊全力赋能汽车行业数字化转型，其汽车相关业务增长超过100%，显著拉动公司亚马逊相关营收增长；2）由公司运营的AWS 落地了近百项新功能或新服务，AWS 海外发布多款AIGC 产品，驱动公司增长；3）无双科技成为百度文心一言首批生态合作伙伴，为用户打造全场景一站式广告营销人工智能解决方案及服务，努力提升市场竞争力，有望成为云业务新增长点。

多方位受益算力主题，高速增长可期。算力芯片方面，公司与GPU 芯片设计公司摩尔线程签署战略合作框架协议，贯通上下游产业，实现人工智能应用场景与各行业的深度融合。算力应用方面，公司与GPU 芯片设计公司沐曦集成电路、农林AIoT公司滴翠智能战略合作，布局智能算力市场，计划自投算力中心，为客户的AI 开发应用提供算力服务。此外，公司紧跟大客户AI 建设，亚马逊AI 及百度AI 的发展及多款AIGC 产品的推出，均为公司云计算发展增添动能。

维持“买入”评级：公司为IDC 龙头企业，其深耕IDC 行业多年，具有丰富的数据中心建设及运营经验，且全方位受益AIGC 发展，我们维持23-24 年归母净利润预测8.01 亿元/ 9.30 亿元，新增25 年归母净利润预测10.79 亿元，对应PE 分别为28X/24X/21X，维持“买入”评级。

风险提示：政策变动风险、IDC 机柜建设进度和上架率不达预期风险、租金价格压力风险。