光环新网发布2022 年年报和2023 年一季度报告。2023 年4 月21 日，光环新网发布2022 年年度报告和2023 年一季度报告。2022 年，收入 71.91亿元，同比下滑6.61%；归母净利润亏损8.80 亿元，上年同期盈利8.4 亿元。

单季度看，4Q22 收入17.2 亿元，同比下滑2.63%；归母净利润亏损12.9 亿元，上年同期盈利1.5 亿元。2023 年一季度，收入18.8 亿元，同比增长2.6%；归母净利润1.7 亿元，同比下滑10.3%。

短期业绩不改基本面，看好公司未来发展。2022 年公司业绩亏损具体原因如下：计提资产减值准备合计13.97 亿元；面临经济放缓压力，部分数据中心的建设进度和客户上架速度明显放缓甚至一度停滞，IDC 业务营业收入增速不及预期；子公司无双科技提供的SaaS 服务受国家相关行业政策和经济放缓的影响，其服务的房地产、旅游、教育等行业相关客户的云服务需求和预算减少，导致2022 年无双科技收入降至22 亿元，降幅超过20%，毛利较上年整体减少约8500万元；受汇率波动影响，公司美元贷款产生汇兑损失0.66 亿元。

一线城市及周边布局，数据中心资源优势凸显。公司互联网数据中心业务辐射北京、上海、天津、河北燕郊、湖南长沙、浙江杭州、新疆乌鲁木齐等七个城市及地区，形成了以北京为中心辐射京津冀、以上海为中心辐射长三角、以长沙为起点推动华中及西部地区业务发展的全国战略布局，项目全部达产后将拥有超过11 万个机柜的运营规模。目前已投产机柜超过4.8 万个，2022 年公司业务规模及服务能力稳步提升，保持资源优势。

研发投入持续增加，技术服务创新优势。2022 年，公司研发费用2.72 亿元，同比增长4.18%。2022 年中国通信研究院发布了《中国第三方数据中心运营商分析报告（2022 年）》，公司获得 2022 年度中国第三方数据中心运营商十强荣誉，同时根据在运营和在建标准机架规模、一线城市分布、上架率等指标，公司在行业总体规模排名第四。2022 年公司及子公司新增计算机软件著作权 49项。公司及子公司将积极发挥主导产品的自主知识产权优势，形成持续创新机制，保持技术的领先。

投资建议：AI 浪潮和数字经济背景下，数据中心产业和云计算行业仍将保持快速增长。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.27/5.38/6.19 亿元，当前股价对应2023-2025 年P/E 分别为53/42/37x，维持“推荐”评级。

风险提示：客户上架进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期。