23Q3 业绩环比增长，看好电池壳放量

斯莱克发布三季报，23 年Q1-Q3 实现营收11.32 亿元（yoy-11.56%），归母净利1.05 亿元（yoy-44.45%）。其中Q3 实现营收4.27 亿元（yoy-31.26%，qoq+4.29%），归母净利4088 万元（yoy-63.08%，qoq+54.92%）。考虑到公司电池壳爬坡进度延后，我们下调公司电池壳销量预测，预计23-25 年EPS 分别为0.23、0.55、0.67 元（前值23-25 年0.31、0.58、0.70 元）。

参考可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为14 倍，考虑公司为易拉罐设备龙头，依托DWI 技术切入电池壳赛道，给予公司24 年19 倍PE，目标价10.41 元（前值11.69 元），维持“增持”评级。

23Q3 营收环比增长4%，归母净利润环比增长55%23 年Q3 实现营业收入4.27 亿元，同/环比-31.26%/+4.29%；实现归母净利润0.41 亿元，同/环比-63.08%/+54.92%；实现扣非归母净利润0.38 亿元，同/环比-65.59%/+51.80%。23 年Q3 实现毛/净利率25.32%/7.60%,相比22 全年变化-8.34/-4.62pct。盈利能力下滑主要系发展电池壳业务初期成本费用较高，后续随着各在建项目落地，新产线投产进入正常商业化生产后有望改善。23 年Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.54%/9.12%/4.04%/3.14%，相比22 全年变化-0.18/+0.84/+0.52/+2.44pct。

DWI 技术创新迁移，电池壳业务加快推进中

公司由易拉罐设备龙头转型下游电池结构件，将制罐的DWI 工艺应用于新能车电池壳制造，有助于提升产品一致性、生产效率，降低生产成本，有望打开成长空间。23 年上半年，公司电池壳业务实现营业收入2.85 亿元，同比增长415.07%，DWI 工艺方壳生产线正在安装调试中、对收购的常州和盛原有设备的双向改造线已在进行试生产，公司正在加快各在建基地建设进程，确保在投项目顺利落地，实现电池壳业务的进一步发展。

主业继续保持优势地位，海外布局积极筹划中

业务规划方面，公司在保持传统业务技术领先的行业地位优势的基础上，推动高速易拉盖、易拉罐产线在新能源电池壳领域的跨维度发展，加大对新能源电池壳业务产品的技术嫁接、研发升级和市场推广的投入，扩大新能源电池壳产业规模，构建公司长期增长新引擎。在欧洲和美国的电池壳业务在积极筹划中，包括选址，包括跟客户的接洽都在积极推进中，公司也将跟着客户的步调同步发展，同时结合各地的新能源汽车、新能源储能相关政策的要求决定发展节奏。

风险提示：上游新能源车销售不及预期、项目进度不及预期、行业竞争加剧。