斯莱克：易拉罐/盖生产设备龙头，布局电池壳业务。公司传统主营为易拉罐/盖设备，2018-2022 年的营收占比均超过80%，公司易拉盖高速生产设备在国内累计市场占有率超70%，在欧美市场累计市场占有率已经接近10%；2018 年借助易拉罐设备生产经验布局动力电池结构件，已批量供货方形电池壳、小圆柱钢壳和圆柱铝壳，大圆柱钢壳小批量试生产中，2023H1 电池壳业务收入占比已经达到40%。
易拉罐设备受益于啤酒罐化率提升&两片罐技术革新，斯莱克稳居龙头地位：相较于传统三片罐，两片罐工序简单、生产效率高、消耗材料少，传统路径下易拉罐生产效率约1200 罐/分钟，两片罐2400 罐/分钟，斯莱克最高可达3000 罐/分钟以上；近年来国内对易拉罐的需求量受到下游健康消费习惯、饮料包装市场竞争加剧、国际有色金属价格上涨等因素影响，增长有所放缓，我们预计到2025 年中国两片罐设备新增+更新市场合计近10 亿元，2022-2025 年CAGR 为10%。
跨界应用DWI 工艺，电池壳业务打开成长空间：（1）DWI 最适配圆柱电池，有赖于4680 大圆柱电池产业化进展：由于产品形态相近，易拉罐/盖的DWI 工艺天然适用于圆柱电池壳，能够实现更高的生产效率、更高的材料利用率，小圆柱电池公司已实现批量供货，但受限于小圆柱电池壳标准化程度不高、各家电池厂同一系列的18/21 电池壳体也存在差异，公司DWI 单条产线订单量偏小、规模效应未凸显，我们认为4680大圆柱电池的标准化程度更高、单条产线体量更大，公司大圆柱钢壳处于小批量试生产中，未来特斯拉、亿纬等4680 圆柱电池放量，公司DWI工艺的优势方能凸显。（2）方壳是主流路线，DWI 工艺需要进行调整才能适配：方形为目前电池壳的主流路线，DWI 工艺需要针对方形进行更多调整，公司已顺利完成基于DWI 工艺的方壳产线研发工作，正在进行连线调试工作，未来宜宾、分宜、常州方壳生产基地逐步落地，方形领域公司有望抢占一定市场份额。
盈利预测与投资评级：我们预计斯莱克2023-2025 年归母净利润分别为1.8、3.1 和4.9 亿元，当前股价对应动态PE 分别为37、21 和14 倍。
公司传统易拉罐/盖设备稳步增长，新能源电池壳业务放量在即，故首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：新能源汽车渗透率不及预期，大圆柱电池及方壳电池放量不及预期，易拉罐/盖设备需求大幅下滑。
