斯莱克发布2022H1 业绩，上半年营收6.59 亿元，同比增长69.3%，归母净利润0.78 亿元，同比增长115.2%。公司上半年费用率下降明显，且合同负债增加+在产品、库存商品和发出商品金额增加，表明设备业务依然向好。此外，公司今年合肥斯翔产线正式出货，承接阿李自动化电池壳业务的常州合盛已完成股权转让。我们更加期待Q3、Q4 公司电池壳业务全面铺开后带来的业绩增量。

继续维持“强烈推荐”评级。

斯莱克发布22 半年报，整体业绩略高于预期。上半年营收6.59 亿元，同比增长69.3%，归母净利润0.78 亿元，同比增长115.2%。单季度来看，Q2 公司营业收入达到3.67 亿元，同比增长80.7%，归母净利润达到0.35 亿元，同比增长67.8%。上半年公司销售毛利率达到31.7%，同比下滑7.72pct，销售净利率达到11.40%，同比上升2.74pct。

费用率下降明显，合同负债、备货表现良好：从基本财务数据看，公司上半年受原材料等因素影响，毛利率有所下滑，但费用率下滑更明显，销售费用率同比下滑1.93pct 到1.87%；管理费用率同比下滑2.92pct 到9.06%。资产负债表层面，公司合同负债达到3.47 亿元，相比期初增加0.28 亿元，库存中的在产品、库存商品和发出商品的金额也较期初有所增加。

业务层面来看，上半年公司业绩的主推力来自易拉罐、盖高速生产设备。上半年以来，公司设备业务一直处于满负荷运作状态，出现供不应求甚至生产排期需要推迟的状况。4 月25 日公司在手订单金额依然达到9.5 亿元，同比增加27%，处于持续增长的状态。

电池壳业务方面，上半年公司新乡产线继续供应小圆柱钢壳，安徽斯翔的产线正式出货，且预计规划产能空间大。然而，电池壳业务上半年净利润占比尚不足10%，真正的放量预计体现在下半年，原因在于：1）预计下半年安徽斯翔的圆柱铝壳产能将进一步扩张；2）阿李自动化并表带来可观的电池壳业绩增量；3）46 系列大圆柱钢壳已接近完成连线，正在进行小批量试生产。

斯莱克的主逻辑在于电池壳业务放量，因此上半年设备业务放量有锦上添花之效。我们认为公司在电池壳领域的布局格外全面，大圆柱和方形电池壳均存在较好的抓手。考虑到46 系列大圆柱电池今年进展良好，亿纬锂能的大圆柱电池已正式下线，而T 公司部分4680 电池已实现装车，预计后续需求将呈现快速增长。另一方面，斯莱克作为电池结构件领域的后进者，需要兼具较大产能规划+独有的技术优势，才有可能跻身第一梯队。斯莱克当前产能分布于新乡、肥东，后续斯莱克拟通过新设常州合盛并入阿李自动化的电池壳产能，6 月27 日斯莱克通过出资9122 万元收购常州合盛55%股权的决议，当下常州和盛已完成股权转让，且斯莱克后续还将规划常州莱盛方形铝壳基地。

技术方面，斯莱克的DWI 工艺模式下的电池壳生产技术，兼具自动化程度高+材料利用率高的特点，且产品一致性较好，符合后续电池壳大规模生产的技术需求。看好斯莱克后续电池壳业务的进展。

继续对斯莱克维持“强烈推荐”评级。我们认为斯莱克上半年业绩略高于预期，且更加期待Q3、Q4 公司电池壳业务全面铺开后带来的业绩增量。我们预计公司22/23/24 年的归母净利润分别为1.93 亿元/3.00 亿元/4.24 亿元。公　　司22 动态PE 约为72.8 倍，考虑到电池壳业务是从“0”到“1”的逻辑，预计24 年动态PE 仅为33 倍。当下仍然存在估值提升空间，且每次业绩成功兑现都会有提升估值的机会，继续维持“强烈推荐”评级。

风险提示：下游新能源汽车销量低于预期；电池结构件市场竞争加剧；公司新业务拓展不及预期。