斯莱克(300382)：定增落地技术革新迈向头部

事件

8 月12 日，公司发布向特定对象发行股票发行情况报告书。

投资要点

定增落地：发行价格18.16 元/股，为发行底价的112%，募集资金8.37 亿8 月12 日公司公告，本次定增向18 名投资者发行4612 万股新股，发行价格为18.16 元/股，为发行底价的112%，锁定期6 个月，募集资金总额为人民币8.37 亿元。获配对象包括泰康资产、财通基金、华泰柏瑞、诺德基金、UBS 等机构。本次发行的募集资金将用于苏州铝瓶自动化生产线、常州电池壳、泰安设备线基地等项目。其中常州电池壳生产项目拟投入3.5 亿元。

成长路径：转型下游、行业扩容、市占率提升，打开数倍成长空间转型下游，从“卖铲人”转型“卖水人”：从全球易拉罐/盖设备制造龙头，转型新能源电池壳，开启第二增长曲线。预计公司电池结构件业务营收占比由2021 年的8%提升至2025 年的73%。伴随公司电池壳业务投产放量，预计公司电池壳营收将由2021 年的0.8 亿元提升至2026年76 亿元。电池壳赛道景气程度远高于易拉罐设备制造行业，打开数倍成长空间。

行业需求增长：1）锂电池应用场景扩展带动上游电池结构件市场规模不断扩大，预计2025 年锂电池结构件市场规模将达391 亿元，行业四年CAGR 为35%。其中动力电池结构件市场规模将达274 亿元，占比70%，圆柱壳为74 亿元，方壳178 亿元。2）“限塑令”+啤酒罐化率提升带动两片罐设备需求不断增长。

市场份额提升：1）电池结构件：预计伴随公司方壳与大圆柱壳业务的投产放量，公司方形电池和圆柱电池结构件市占率2025 年将有望提升至15%和35%。2）易拉罐设备：两片罐趋势下，公司作为亚洲唯一成熟易拉罐/盖设备制造厂商，国内外市场占有率不断提升，预计2025年国内市占率将达70%。

未来展望：第五期员工持股计划已通过，业绩考核目标2025 年营收约136 亿元2022 年1 月公司公布第五期员工持股计划。计划分为四个解锁期，根据2021 年公司业绩作为考核基数，我们测算业绩考核目标分别为2022-2025 年公司总营收达约20、34、85 及136 亿元。2025 年营收目标超100 亿，彰显管理层对未来发展的坚定信心。

盈利预测及估值

预计公司2022-2024 年营收为20.3/35.7/51.4 亿元，同比增长102%/76%/44%；归母净利润为1.8/3.1/4.9 亿元，同比增长67%/73%/58%，对应PE 为81/47/30 倍。公司传统业务市占率稳步提升，新能源电池壳业务放量在即有望打破现有竞争格局。公司未来三年业绩复合增速为66%，给予“买入”评级。