投资要点

从“卖铲人”转型“卖水人”，切入电池壳业务打开百亿市场空间成长路径：转型下游+行业扩容+市占率提升，开启第二增长曲线。公司为全球易拉罐/盖设备制造龙头企业，深耕设备制造领域超17 年。传统业务稳步提升的同时，转型下游切入新能源电池壳业务开启第二增长曲线。公司凭借独有金属高速自动化精密成型工艺切入电池壳领域属于降维打击，其自动化产线较现有传统冲床单机生产方式具有产品一致性高、安全性强、精度高，材料损耗率低等优点，可以实现产品品质与高效生产完美结合。目前公司18650 及21700 系列小圆柱电池已实现量产及供货，大圆柱及方形电池壳放量在即。预计公司方形电池壳业务与圆柱壳2025 年市占率将提升至15%和35%。

电池壳业务：2025 年中国电池结构件市场规模391 亿，CAGR35%新能源汽车及储能应有渗透率提升下，新能源电池装机需求不断提升。我们预计2022-2025 年国内整体锂电池结构件市场规模分别为199 亿元、267 亿元、338 亿元和391 亿元，四年行业复合增速35%。到2025 年动力电池、储能电池结、消费电子电池结构件市场规模占比分别为70%/17%/13%；其中动力电池结构件市场规模中：预计方壳市场规模178 亿元，圆柱壳市场规模74 亿元。

传统业务：两片罐等市场需求扩大，公司市占率有望持续提升国内啤酒罐装化率提升+海外市场份额提升带动两片罐设备需求增长。传统业务领域，我们预计国内2022-2025 年两片罐新增需求41 亿罐、31 亿罐、30 亿罐和38 亿罐，合计4 年带来新增需求140 亿罐，两片罐设备市场新增需求约8 亿元。金属包装方面，铝瓶有望成为未来趋势，公司拟定增布局铝瓶生产基地，未来将新增年营收1.6 亿。

盈利预测及估值：未来三年净利润CAGR66%，给予“买入”评级预计公司2022-2024 年营收为20.3/35.7/51.4 亿元，同比增长102%/76%/44%；归母净利润为1.8/3.1/4.9 亿元，同比增长67%/73%/58%，对应PE 为76/44/28倍。公司传统业务市占率稳步提升，新能源电池壳业务放量在即有望打破现有竞争格局。公司未来三年业绩复合增速为66%，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

新能源车渗透率不及预期；电池壳业务不及预期；易拉罐/盖设备需求大幅下滑