核心观点：方形电池有望放量，上游结构件及集成厂商将迎来机会锂电池封装行业现状：1）软包电池性能好，但国内工艺未成熟，效率、良率有待提升。现主要由韩国LG 化学主导，但其产能已开始向圆柱切换，相关投资如铝塑膜等建议关注比亚迪的放量节奏；2）圆柱电池标准化程度高，但能量密度、倍率特性等有待提升。在市场终局中非最大占比，但随特斯拉的最新突破4680 推广，可能接下来增速较快，存在相关投资机会；3）方形电池可塑性强，集成效率高，适合新能车应用，发展前景好。目前国内市场占有率大，预计2025 年占比60%，宁德和比亚迪均有布局。上游结构件及集成厂商将随下游放量迎来机会，建议关注斯莱克与和胜股份。

方形电池性能更为适合市场需求，刀片电池占据优势1）方形电池：成组效率高，性能适应市场需求，安全性较高适合搭载于中高端车型；结构较为简单，铝壳体为主流；刀片电池为核心突破；2）圆柱电池：整体能量密度较低、成组效率低但单一性、安全性等较好；结构与方壳电池类似；4680 性能突破；3）软包电池：性能优异但成本高；外壳为铝塑膜，较为依赖进口，软包电池出货量带动铝塑膜增长。

三种封装形式生产工艺不尽相同，方形电池单GWh 投资较低1）方形电池：前段的涂布、中段的卷绕/叠片，焊接（激光焊）为核心生产工序，其中卷绕和焊接为瓶颈工序，通常为双轴心卷绕；方形电池卷绕叠片皆可，且在封装环节使用焊接方案，单GWh 投资额约4 亿元；2）圆柱电池：核心工序和瓶颈工序和方形相同，为单轴心卷绕，圆柱电池只能使用卷绕工艺，且对激光焊接要求高，单GWh 投资额约为5-7 亿元；3）软包电池：软包电池制作的前段搅拌、涂布、制片、模切等工艺与圆柱/方形电池相同，差异点在于中段叠片、侧封等工艺，软包电池采用叠片+热封工艺，对设备要求高。

电池集成化程度不断提高，CTP 技术是当前确定方向电池集成方案从传统的MTP 到CTP 到CTC 方案演变，集成化程度不断提高，空间利用率不断提升。目前比亚迪、蜂巢能源及宁德均推出了CTP 技术，尤其是宁德最新的麒麟电池采用了CTP3.0 技术，将带来安全性、电池容量以及循环寿命的显著提高。CTC 技术将于2025 年才能推出，CTP 技术仍将为当前最佳集成方案， CTP 产业链优质企业有望放量。

建议关注：斯莱克、和胜股份

斯莱克将易拉罐DWI 技术应用于锂电池壳生产领域，伴随着电池壳放量，结构件新生产工艺会迎来机会。我们看好公司的主要原因：1）公司为亚洲唯一易拉罐设备厂商，专用设备业绩将随下游增量稳定增长；2）凭借易拉罐独有DWI 技术，未来公司在与传统电池壳企业竞争中占据优势。和胜股份通过铝挤压成型技术先发布局电池下箱体业务，新能车CTP 快速放量过程中，箱体作为其中价值量较高的产品会优先受益。我们看好公司的主要原因：1）公司深度绑定新能车龙头客户，保持较快技术迭代速度；2）公司布局产业链最上游，和竞争对手相比有成本、技术、响应速度等优势。

风险提示：1）电池封装降本不及预期；2）仍然存在安全问题与技术壁垒；3）新进入者导致行业竞争加剧。