溢多利:广东溢多利生物科技股份有限公司2018年公开发行可转换公司债券定期跟踪评级报告

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广东溢多利生物科技股份有限公司

年公开发行可转换公司债券

定期踪评级报告

分析师王婷粱

熊桦于 shxsi评级总监张明海岸委抓

联系电话()联系地址上海市黄浦区汉路号华盛大厦层公司网站回海新资信评佑投资服务有限司才凉斯犯评声明除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外本评级机构评级人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立客观公的关联关系本评级机构与评级人员履行了调查和诚信义务客观公的原则本报告的评级结论是本评级机构依据合的内部信用评级标准和程序做出的独判断未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见本次跟踪评级依据评级对象及其相关方提供或经式对外公布的信息相关信息的真实性准确性和完整性由资料提供方或发布方负责本评级机构合采信其他专业机构出具的专意见但不对专业机构出具的专业意见承担任何责任本报告并非是某种决策的结论建议本评级机构不对发行人使用或引用本报告产生的任何后果承担责任也不对任何投资者的投资行为和投资损失承担责任本报告的评级结论及相关分析并非对评级对象的鉴意鉴于信用评级作特性及受客观条件影响本报告在资料信息获取评级方法与模型未来事项预测评估等方面存在局限性本次跟踪评级的倍用等级自本跟踪评级报告出具之日起至被评债券本息的约定偿付日有效在被评债券存续期内本评级机构将根据踪评级安排定期或不定期对评级对象或债券实施踪评级并形成结论决定维持变更或终止评级对象或债券信用等级本次踪评级的前次债券跟踪评级有效期为前次债券（跟踪）评级报告出具日至本报告出具口止本报告版权归本评级机构所有未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传未经本评级机构书面同意本报告评级观点和评级结论不得用于其他债券的发行等券务活动本评级机构对本报告的未授权使用超越授权使用和不当使用行为所造成的切后果均不承担任何责任斯犯砰截踪概要

编号［新世纪踪]评级对象广东溢多利生物科技股份公司债券

溢利转债 I展望债时跟踪评观点主要优势产业技术领先优势溢多利成为国内饲用酶制剂市场主要的供应商之较为重视技术创新及改进生物酶制剂技术指标在国内相对领先替抗饲料添加剂政策利好受商品饲料禁止添加促生长类抗生素政策全面实施影响溢多利的替抗饲料添加剂面临较好的市场发展前景资产流动性大幅提升财务结构稳健溢多利年月完成剥离全部生物医药资产回笼现金合计18亿元资产流动性大幅提升目前财务杠杆处于较低水平债务负担较轻主要风险主业盈利能力较弱跟踪期内下游畜牧行业产能过剩亏损严重对饲用酶等饲料添加剂需求萎缩加之康捷生物项目产能利用率仍维持在较低水平同时期间费用负担仍较重溢多利主经营收益继续亏损主业盈利能力仍较弱下游养殖行业疫病和需求波动风险疫病是畜禽养殖行业经营过程中而临的主要风险之由于毒猪蓝耳病毒等时有发生非洲猪瘟等的影响仍未完全消除下游养殖行业的疫病和需求波动对溢多利开展的饲用酶制剂和功能性饲料添加剂业务影响较大原材料价格波动风险溢多利的生物酶制剂等主要产品的原材料成本占比高持续面临较大的原材料价格波动险募投项目投资风险溢多利募投项目近年来变动较大目前在建的募投项目延期需关注后续进展情况产能释放压力溢多利目前仍有多个项目在建投资规模较大在行业竞争较为充分当前下游养殖行业需求低迷的背景下公司相关在建项目未来面临较大的产能释放压力踪评级结论通过对溢多利主要信用险要素及影响上述债项偿付安全性相关因素的踪分析与评估本评级机构认为其跟踪

期内信用质量无实质性变化决定维持主体信用等级评级展望稳定并维持溢利转债 AA 信用等级未来展望本评级机构预计溢多利信用质量在未来个月持稳遇下列情形或将导致公司主体信用等级或及其评级展望被下调

*公司经营业绩持续亏损在建项日产能释放严重不足斯犯砰主要财务数据及指标项目年末年末第季街末母分司密找著货币资金亿元刚性债务亿元所有者权益亿元经营胜现金净流量亿元台办痊舒藉交店玩总资产亿元总负债亿刚性债务亿元所有者权益亿元营业收入亿元净利润亿元经营隆现金净流量亿元

资产负债率【1

权益资本与刚胜债务比率仁」

流动比率【」

现金比率「』

利息保障倍数［倍］

净资产收益率「」

经营胜现金净流入量与流动负债比率【了

非筹资性现金净流量与负债总额比率I 」发行人本次评级模型分析表适用评级方法与模型商企业评级方法与模型通用评级要素结果务风险财务险初始信用级别合计调整子级数量

个体信用其中*流动性因素

调整因素*因素

*表外因素

*其他因素个体信用级别外部支持支持因素主体信用级别

调整因素（）支持因素（的相关评级技术文件及研究资料相关技术文件与研究资料名称链接

《新世纪评级方法总论（2022 版）》 http://www.shxsj.com/pagetemplate=8&pageid=26739&mid=4&listype=1

《工商企业评级方法与模型（通用版）FM-GS001（2022.12）》 http://www.shxsj.com/pagetemplate=8&pageid=26766&cid=114&listype=1《经济以进促稳风险统筹化解——2023年宏观经济分析与2024年展望（国内http://www.shxsj.com/pagetemplate=8&pageid=29959&mid=5&listype=1篇）》《全球经济增长动能减弱美欧降息周期即将开启——2023年宏观经济分析与http://www.shxsj.com/pagetemplate=8&pageid=29960&mid=5&listype=1

2024年展望（国际环境篇）》

4跟踪评级报告

跟踪评级原因

按照广东溢多利生物科技股份有限公司2018年公开发行可转换公司债券（简称“溢利转债”）信用评级的跟踪

评级安排，本评级机构根据溢多利提供的经审计的2023年财务报表、未经审计的2024年第一季度财务报表及相关经营数据，对溢多利的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，进行了定期跟踪评级。

2018年11月2日，经中国证券监督管理委员会的《关于核准广东溢多利生物科技股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》（证监许可[2018]1625号）核准，该公司公开发行可转换公司债券6.65亿元，期限为6年，扣除承销及保荐费及其他费用共计人民币0.20亿元后，净募集资金共计人民币6.45元。上述资金已于2018年12月29日到位，经瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）验证并出具瑞华验字[2019]40020001号验证报告。2019年

6月26日，溢利转债进入转股期，截至2023年末已转股6.11亿元，剩余债券本金余额为0.54亿元。公司存续

期内债务融资工具情况如图表1所示。

图表1.公司存续债券/债务融资工具基本情况发行金额期限最新利率

债项名称发行时间注册额度/注册时间备注（亿元）（天/年）（%）

溢利转债6.656年1.802018年12月6.65亿元/2018年12月正常付息

资料来源：溢多利

本次债券募集资金主要用于该公司年产15000吨食品级生物酶制剂项目、年产20000吨生物酶制剂项目、年产

1200吨甾体药物及中间体项目，以及收购长沙世唯科技有限公司（简称“世唯科技”）51%股权项目。其中，世

唯科技收购于2018年12月27日完成股权变更登记手续并纳入公司合并范围，主营业务为植物提取物及饲料和饲料添加剂业务；年产1200吨甾体药物及中间体项目已于2022年4月转让剥离，不再新增投入，剩下的未使用募集资金已用于补充流动资金；因公司业务规划和产能布局调整，已终止对年产20000吨生物酶制剂项目的投入，未使用募集资金将用于年产15000吨食品级生物酶制剂项目；年产15000吨食品级生物酶制剂项目因受国内外形势影响，土建施工、材料运输、设备购置等均较原计划有所滞后，相关工作于2023年才正常开展，该项目达到预定可使用状态预计效益日期延后至2025年6月30日，2023年该项目投入金额为0.51亿元，前期工程已投产使用，当年实现收益为-0.11亿元，因当年工业酶市场开拓未达到预期效果，该项目未实现预期收益。

图表2.截至2023年末本次募集资金用途及使用情况（单位：亿元）项目实募集资金承诺投调整后项目达到预定项目名称已投入募集资金可使用状态日施主体资总额拟投入募集资金期

年产20000吨生物酶制剂项目湖南格瑞2.060.450.45已终止

年产15000吨食品级生物酶制剂项目湖南康捷1.792.402.222025-6-30年产1200吨甾体药物及中间体项目科益新1.742.742.52已剥离

收购长沙世唯科技有限公司51%股权项目溢多利0.860.860.862020年12月补充流动资金溢多利0.970.970.972020年12月资料来源：溢多利发行人信用质量跟踪分析

1.数据基础

本评级报告的数据来自于该公司提供的2021-2023年财务报表及2024年第一季度财务报表，以及相关经营数据。

致同会计师事务所（特殊普通合伙）对公司2021-2023年财务报表进行了审计，并均出具了标准无保留意见的审

5计报告，公司2024年第一季度财务报表未经审计。跟踪期内公司合并范围内新增一家子公司，合并范围变化对

公司财务状况影响较小，最近三年一期财务数据具有可比性。

2.业务

跟踪期内，该公司生物酶制剂业务和功能性饲料添加剂业务受下游养殖行业需求下降等影响，收入规模持续小幅下滑，康捷生物项目产能利用率仍维持在较低水平，加之期间费用负担仍较重，原材料和能源价格仍在高位，净利润转为亏损。公司目前在建项目投资新增产能规模较大，后续面临较大的产能释放压力。

（1）外部环境宏观因素

2023年，高利率对经济增长的抑制逐渐明显，全球经济景气度偏弱，投资与贸易增长乏力。美欧通胀水平的回落，以及经济增长放缓预期正逐步累积降息动能；持续攀升的债务规模推升风险，特别是发展中国家的债务脆弱性加剧；人工智能等新技术对全球生产率的提升值得期待，而供应链体系的区域化转变及保护主义盛行将带来负面影响。

我国经济实现预定增长目标，但面临有效需求不足、市场主体预期偏弱、重点领域风险突出等问题。宏观政策将维持积极，风险统筹化解能够确保不发生系统性风险。经济增速下降是转向高质量发展过程中的客观规律，预计2024年我国经济增速有所放缓；在强大的国家治理能力、庞大的国内市场潜力以及门类齐全的产业体系基础上，我国经济长期向好的趋势保持不变。

详见：《经济以进促稳风险统筹化解——2023年宏观经济分析与2024年展望（国内篇）》及《全球经济增长动能减弱美欧降息周期即将开启——2023年宏观经济分析与2024年展望（国际环境篇）》。

行业因素

酶制剂是生物经济的重要组成部分，近年来其应用领域不断扩大，应用技术水平持续提高，行业保持了稳定较快发展。2022年5月10日，国家发展改革委印发《“十四五”生物经济发展规划》，目标在“十四五”时期，我国生物技术和生物产业加快发展。作为我国首个生物经济五年规划，生物经济已经成为一种新的经济形态，明确了生物技术、生物制造等生物经济4大重点发展领域。力争到2025年，我国生物经济核心产业总量超过7.5万亿元。目前酶制剂工业作为生物工程的重要组成部分，已广泛应用于饲料、食品、能源、制药、纺织、造纸、环保、酿造、淀粉糖、洗涤剂及保健品等多个领域，且应用领域仍在不断扩大，应用技术水平持续提高。随着生物燃料、环保产业、动物饲料、生物工业、制药领域等下游产业对酶的需求快速增长，行业增速保持稳定发展。

2019年随着饲料“限抗”政策的出炉，饲料添加剂的需求越来越集中，从而加速行业的整合，产品同质化严重

的中小企业以及国内的海外企业逐渐退出，行业内拥有核心技术和具备完善新型添加剂产品线的企业发展空间进一步扩大。目前，“无抗饲料”一般以酶制剂、植物提取物、酸化剂、微生态制剂等作为抗生素的替代物已达到传统饲料的生长水平。

酶制剂的主要生产工艺系生物发酵，生产所需原材料主要为玉米淀粉、葡萄糖、维生素等。2023年以来，受宏观经济形势影响，主要的原材料价格均出现不同程度下滑，在一定程度上缓解了酶制剂企业的成本压力。下游方面，2023年国内下游生猪养殖行业进入去产能周期，截至2023年末全国生猪存栏43422万头，比上年末减少1833万头，下降4.1%。其中，能繁母猪存栏4142万头，下降5.7%，但仍高于3900万正常保有量。能繁母猪去化之路较为曲折，去产能进度缓慢导致出栏量与消费量不匹配，本轮猪周期低谷期拉长。2023年全国生猪出栏72662万头，比上年增长3.8%，猪价处于成本之上，生猪养殖总体面临持续亏损困境。受养殖行业处于去库存周期需求下滑的影响，饲料添加剂产量有所下滑。综合影响下，行业整体盈利能力有所弱化。未来随着下游养殖行业需求回暖以及饲料禁抗政策的落地和养殖产业链减抗措施的持续收紧，饲用替抗添加剂产品总体需求和市场空间有望逐步打开。

该公司所处生物酶制剂行业的主要风险包括：原材料及能源价格波动风险；饲用酶制剂和功能性饲料添加剂受

6下游养殖行业的周期性波动影响，需求会发生周期性波动。

（2）业务运营

图表3.公司业务收入构成及变化情况（单位：亿元）

2024年2023年

主导产品或服务2021年2022年2023年

第一季度第一季度

营业收入合计18.9111.737.961.981.80

其中：（1）生物酶制剂6.946.656.611.721.50

在营业收入中占比36.70%56.69%83.04%86.87%83.33%

（2）植物提取物1.391.100.990.160.18

在营业收入中占比7.35%9.38%12.44%8.08%10.00%

（3）饲料和饲料添加剂0.770.160.230.090.10

在营业收入中占比4.07%1.36%2.89%4.55%5.56%

（4）其他产品0.410.130.130.010.02

在营业收入中占比2.17%1.11%1.63%0.51%1.11%

（5）生物医药9.403.69———

在营业收入中占比49.71%31.46%0.00%0.00%0.00%

毛利率38.20%31.68%43.60%49.94%43.80%

其中：生物酶制剂39.88%32.90%40.64%49.06%41.98%

植物提取物73.27%61.42%63.56%63.36%63.58%

饲料和饲料添加剂28.30%51.51%51.93%45.73%41.12%

其他产品17.46%32.84%27.59%16.52%15.01%

生物医药33.52%19.70%———

注：根据溢多利提供的数据整理、计算。

2022年4月，该公司将生物医药业务相关的全部资产（即所持新合新74.8057%的股权、科益新100%的股权和利华制药100%的股权）出售给了昂利康、朱国良、醇投实业、沅澧投资、嘉山投资、晟创制药、何丽招等交易对手，2021年9月末所出售标的评估总价值为15.79亿元，按持股比例计算的账面净资产总额为8.28亿元，本次交易最终确定的现金交易对价13.02亿元；同时交易对手通过对标的公司进行增资，偿还标的公司对公司的债务及利息，合计5.22亿元。本次交易不涉及业绩承诺。截至2022年末，相关转让款及相关债务款已全部收到。

自2021年9月末起，经营的相关收益和现金流不再归公司，并自2022年4月开始生物医药相关资产不再纳入公司合并报表范围。

若不考虑已经剥离的医药板块和其他业务，2021-2023年及2024年一季度该公司的生物酶制剂、植物提取物及饲料和饲料添加剂合计收入分别为9.10亿元、7.91亿元、7.83亿元和1.97亿元，毛利分别为4.01亿元、2.94亿元、3.44亿元和0.99亿元，毛利率分别为44.07%、37.17%、43.93%和50.25%，其中公司营业收入和毛利主要来自生物酶制剂业务，2023年占比分别为83.04%和77.30%，同年植物提取物业务的收入和毛利占比分别为12.44%和18.10%，饲料和饲料添加剂业务的收入和毛利占比分别为2.89%和3.45%。2023年以来下游畜牧行业产能过剩，客户出于成本考虑对饲用酶的需求下降导致公司的生物酶制剂业务和植物提取物业务有所下滑，但受益于公司加大市场推广力度，推动新产品销售，当年饲料和饲料添加剂业务收入有小幅增长。此外2023年受益于采购成本下滑等因素影响，公司毛利率有显著回升。

该公司的其他产品业务主要为出租固定资产、包装物，销售材料，用材料进行非货币性资产交换，经营受托管理业务等实现的收入，2021-2023年及2024年一季度分别实现其他业务收入0.41亿元、0.13亿元、0.13亿元和0.01亿元，同期毛利率分别为17.46%、32.84%、27.59%和16.52%，2022年因医药资产业务剥离后，与医药资产相关的其他业务收入同比大幅减少，2023年以来公司低毛利的销售材料收入占比增加，导致毛利率持续下滑。其他产品业务整体规模较小，对公司整体收入和利润影响有限。

7*经营状况

生物酶制剂业务

该公司是国内首家生物酶制剂专业生产企业，自成立以来一直从事生物酶制剂的研发、生产、销售和服务。公司已成为国内主要的生物酶制剂制造与服务企业之一，并且已从饲料用酶，拓展到能源用酶、食品用酶、造纸用酶、纺织用酶和环保用酶等类别，应用领域较为广泛。公司该业务板块的经营主体为公司本部、子公司湖南鸿鹰生物科技有限公司（简称“鸿鹰生物”）、湖南新鸿鹰生物工程有限公司（简称“新鸿鹰生物”）、湖南康捷生物科

技有限公司（简称“康捷生物”）以及内蒙古溢多利生物科技有限公司（简称“内蒙古溢多利”）等，2021-2023年和2024年一季度，公司生物酶制剂业务分别实现销售收入6.94亿元、6.65亿元、6.61亿元和1.72亿元，2023年因下游养殖行业低迷，客户对饲用酶需求降低，收入同比有所下降，2024年一季度营业收入同比有所增长，主要系当期公司持续加大市场推广力度，推动新产品销售所致；同期，毛利率分别为39.88%、32.90%、40.64%和49.06%，2023年以来受益于采购成本下降以及高毛利产品收入增长等因素影响，公司毛利率有所上升。

饲料用酶制剂是该公司的传统业务，经营主体主要为公司本部和子公司内蒙古溢多利，目前产品包括复合酶系列、单体酶系列，主要产品有溢多酶 8/9/A/C/P/NS/L 系列、麦酶宝系列、植酸酶迈特系列、植酸酶溢多麟系列、植酸酶威特磷系列以及木聚糖酶、脂肪酶、葡萄糖氧化酶、β-甘露聚糖酶、蛋白酶、纤维素酶、淀粉酶、α-半

乳糖苷酶、果胶酶、糖化酶等。该业务具有较明显的销售周期波动性，每年的一季度为行业淡季，三、四季度为行业旺季。另外，由于国内的养殖行业存栏规模存在周期性，在养殖行情好的时候增加存栏，在养殖行情差的时候减少存栏，从而加大养殖行业的年度波动现象。

工业用酶制剂业务的经营主体主要为鸿鹰生物及新鸿鹰生物和康捷生物，客户群体主要是食品、纺织、造纸、饲料等生产企业。通过引进国外先进设备、优良菌株以及新型酶制剂开发，中国取得了酶制剂工业的快速发展。目前，该公司主要开展的业务为能源用酶、食品用酶、造纸用酶和环保用酶等。进入21世纪以来，虽然生物酶制剂企业之间仍存在通过降低价格进行竞争的情形，但随着市场规模继续扩大，竞争手段多元化，大部分产品价格和利润率已相对稳定。从细分领域来看，能源和纺织用酶销量略有下滑；而食品用酶销量提升明显，公司以高转化率高纯度糖化酶为代表的食品用酶制剂产品领先于同行产品标准，为国内外市场所广泛认可，公司市场份额不断增长。

在采购方面，该公司原材料采购由采购部门负责。采购部门根据生产部门提供的采购物资申购单，结合原材料市场行情、供应商情况与公司库存，组织协调采购工作。通过招标采购、询价对比采购等多种途径，确定公司原料采购价格。通过保持几家供应商之间的竞争，一方面促使供应商提高产品质量，另一方面保证了公司原材料价格和供应的稳定。2023年以来公司实行降本增效，进一步加强议价谈价管理，采购成本有所下降。公司酶制剂板块主要原材料为玉米淀粉、甲醇、葡萄糖浆、硅藻土和珍珠岩等。生物酶制剂业务的原材料成本占比约60%，电及蒸汽等能源成本占比约30%，持续面临较大的原材料成本控制压力。跟踪期内，玉米淀粉、甲醇等主要原材料价格整体呈现下降趋势。

图表4.公司生物酶制剂业务主要原材料采购价格变化情况

2021年度2022年度2023年度

产品单价成交单价成交单价成交名称数量数量数量（元/公金额（元/公金额（元/公金额（吨）（吨）（吨）斤）（万元）斤）（万元）斤）（万元）

玉米淀粉3.508419.752948.403.1314795.164625.303.1112090.413757.75

甲醇2.7111327.943068.582.638015.522109.422.286246.821426.94

葡萄糖浆2.6512021.283182.632.5012271.543069.842.478067.581994.79

硅藻土2.331050.78244.642.671593.00425.692.89843.00243.61

珍珠岩1.341050.96140.401.401353.00189.011.441680.10242.68

注：根据溢多利提供的数据整理、计算

在生产方面，该公司采取以市场为导向的“以销定产”模式，具体根据市场需求和公司产品安全库存制定生产计

8划，以降低产成品库存，提高公司营运效率。客户根据生产需要向公司确认订单，公司在月末或年末未执行订单

数量较少，生物酶制剂产品交货期一般为7~15天。总部和内蒙古受益于地理位置，和康捷生物以及鸿鹰生物相比能源成本相对更低，单位生产成本也更低。2023年因产品结构变化，总部和内蒙古平均单位成本有所上升，当年因开发新产品和拓展市场，总部的饲料酶制剂销量同比有所增长，并带动产量在行业需求下滑情况下仍有所增长。2021-2023年康捷生物净利润分别为-0.25亿元、-0.25亿元和-0.11亿元，2023年康捷生物因新增了加工业务1，合作客户增加，营业收入有所增长，亏损有所下降，同时2023年因年产15000吨食品级生物酶制剂项

目部分投产使用，当年康捷生物产能增长至12000吨，产能利用率有所下滑。2023年鸿鹰生物受海外市场需求下滑影响，当年停产一个发酵车间，产量大幅下滑，产能利用率有所下降，且由于产品结构发生变化，当年平均单位成本有所上升。2021-2023年鸿鹰生物净利润分别为-0.61亿元、-0.24亿元和-0.19亿元，其中2021年亏损较多系当年计提较多应收账款和存货减值所致，2023年因销量下滑持续亏损，但因当年实现降本增效，期间费用大幅下滑，净亏损较上年有所收窄。鸿鹰生物和康捷生物的相关产能原主要计划用于生产食品级和能源级等的工业酶制剂，但目前产品技术仍有待进一步突破，从而实现产能利用率的提升和业绩的改善，2023年鸿鹰生物和康捷生物研发投入合计1632万元关注后续产品技术突破情况。

图表5.公司酶制剂业务产销情况（单位：吨，万元/吨）主要基地2021年2022年2023年产能260002600026000产量281002206526105

产能利用率108.08%84.87%100.40%总部和内蒙古销量282042186826533

产销率100.37%99.11%101.72%

平均销售单价1.661.741.85

平均单位生产成本0.650.670.72产能6500650012000产量180437344778

产能利用率27.75%57.45%39.82%

康捷生物销量178435103683.00

产销率98.89%94.00%77.08%

平均销售单价1.201.271.77

平均单位生产成本1.491.611.73产能180001800018000产量115981776614065

产能利用率64.43%98.70%78.14%鸿鹰生物销量106501779614310

产销率91.83%100.17%101.74%

平均销售单价1.030.891.20

平均单位生产成本0.920.861.19

注：根据溢多利提供的数据整理、计算，其中因统计口径变化公司对2021-2022年部分数据进行追溯调整。

在销售方面，该公司生物酶制剂产品销售采用直销为主、经销为辅的销售模式。公司销售体系由农牧营销中心、海外营销中心和工业酶营销中心组成。三大销售中心在销售方面的分工为：农牧营销中心大客户事业部负责国内饲料行业排名前35位的企业，农牧营销中心直销事业部负责除国内饲料行业排名前35位之外的其他企业，海外营销中心负责国外的生物酶制剂应用企业，工业酶营销中心负责国内除饲料用酶以外的其他工业用酶制剂应用领域企业。2023年受上年剥离医药板块及产品结构变化影响，出口额同比减少33.27%。

1 主要是和苏州华赛生物工程技术有限公司签定的糖化酶 D、糖化酶 L、乳糖酶 C 等产品的加工业务，以加工费结算收入。

9植物提取物及饲料和饲料添加剂业务近年来，该公司植物提取物及饲料和饲料添加剂业务销售规模较为稳定，其经营主体为世唯科技及其下属子公司，主要产品为替抗饲料添加剂（含博落回散、酸化剂、葡萄糖氧化酶及其复合产品）、抗氧化剂、诱食剂、调味剂、防霉剂和维生素等。为进一步完善战略布局，持续提高饲用抗生素替代产品市场竞争力，经与世唯科技少数股东（曾建国、曾建忠、曾建湘、曾建明等4名自然人）进行协商，公司于2021年协议2收购其持有的29%股权。根据北京华亚正信资产评估有限公司出具的《资产评估报告》（华亚正信评报字（2021）A02-0009 号），经双方协商，目标公司整体作价2.75亿元，本次收购29%股权对应的交易总价为人民币7975万元。世唯科技已于2021年6月11日完成股权变更手续并取得浏阳市市场监督管理局颁发的营业执照，公司持有世唯科技的股权比例将由51%变为80%。

2021-2023年及2024年一季度，该公司植物提取物及饲料和饲料添加剂业务合计分别实现销售收入2.16亿元、

1.26亿元、1.22亿元和0.25亿元，毛利率分别为57.41%、59.52%、61.48%和56.00%，其中2023年及2024年

一季度公司植物提取物营业收入分别为0.99亿元和0.16亿元，受下游需求影响同比均有所下滑，同期毛利率分别为63.56%和63.36%，其中2023年因人用植物提取物成本降低，当年毛利率有所增长，2024年一季度因博落回散部分批次生产成本较高，当期毛利率有所下降；2023年及2024年一季度公司饲料和饲料添加剂业务营业收入分别为0.23亿元和0.09亿元，其中2023年因公司加大市场推广力度，推动新产品销售，当年该业务收入在行业需求下滑情况下仍有所增长，同期毛利率分别为51.93%和45.73%，受公司工艺改进以及主要产品博溢康生产成本下降，当期毛利率同比均有所上升。

该公司博落回提取物（兽药原料药）和博落回散（兽药制剂）、博普总碱（兽药原料药）和博普总碱散（兽药制剂）均取得国家新兽药证书。博落回散作为天然植物提取物制剂，具有整肠、抗炎、促生长等功效，能有效提高饲喂动物的生产性能，而且该产品毒性低、无耐药性、无休药期，可有效替代抗生素在饲料中添加使用，是我国首个二类中兽药制剂，并被批准为第一个中兽药类饲料添加剂。博普总碱及其制剂博普总碱散作为中兽药在畜禽饲料中添加使用同样具有较高的开发价值，在替代抗生素抗炎方面具有较好的功效，且安全可靠。把博普总碱开发成消炎、抗应激、促生长的兽用天然药物，可减少抗生素和化学药物在食品动物中的使用，符合我国绿色养殖的发展方向。

国家农业农村部于2019年7月发布《中华人民共和国农业农村部公告第194号》药物饲料添加剂退出方案，规定自2020年7月1日起饲料中退出所有促生长类药物添加剂品种，只保留抗球虫抗生素和两种中兽药药物添加剂（博落回散和山花黄芩提取物散），饲料企业全面停止促生长类药物饲料添加剂的使用。公司提前布局，对现有生物酶制剂产品葡萄糖氧化酶、复合酶，植物提取物产品博落回散，酸化剂产品三丁酸甘油酯进行了多批次的替抗效果试验，已形成了有效的替抗饲料添加剂解决方案。

目前，该公司主要在建项目为内蒙年产20000吨生物酶制剂项目三期、珠海瑞康生产基地新建项目和湖南康捷年产15000吨食品级生物酶制剂项目。其中内蒙年产20000吨生物酶制剂项目三期建成后预期投资回报率为

23.12%，正常运营后的年平均收入和利润分别为3.23亿元和0.60亿元；珠海瑞康生产基地新建项目建成并正常

运营后的年平均收入和利润分别为10.52亿元和1.00亿元。截至2023年末，公司重大在建项目的预计投资总额为7.99亿元，已投资金额为5.19亿元，后续预计仍需投入约2.80亿元；公司后续仍有较大规模的资本性支出计划，主要通过自有资金满足投资需求。公司在建项目新增产能规模很大，在当前国内下游养殖行业需求低迷、国外市场开发仍存不确定性的情况下，相关新建产能能否消化存在一定不确定性。

图表6.截至2023年末公司在建项目情况（万元）计划投资

项目名称计划总投资资金来源预计完工时间已投资2024年4-12

2025年

月内蒙年产20000吨生物

30874.94自有资金2024年8月31日15381.007502.00—

酶制剂项目三期珠海瑞康生产基地新建

25000.00自有资金2024年11月30日14323.0317154.21—

项目一期湖南康捷年产15000吨

24011.51募集资金2025年6月30日22183.93——

食品级生物酶制剂项目

2交易双方于2021年4月27日签署了《关于收购长沙世唯科技有限公司29%股权之股权转让协议》，详见上市公司公告2021-60。

10计划投资

项目名称计划总投资资金来源预计完工时间已投资2024年4-12

2025年

月

合计79886.45--51887.96——

注：根据溢多利所提供数据整理、计算。

*竞争地位

我国生物酶制剂行业起步时间较晚，高端市场长期被海外企业所占据。但随着行业的不断发展，国内市场的中小企业及海外企业基本出清，目前国内市场主要参与者包括广东溢多利生物科技股份有限公司、武汉新华扬生物股份有限公司、青岛蔚蓝生物股份有限公司、挑战集团以及山东隆大生物工程有限公司等国内企业，其中溢多利占据市场主导地位，另外百斯杰生物依托金斯瑞生物科技股份有限公司的医药技术在工业酶领域占据一定份额。2023 年，公司与蔚蓝生物的 EBITDA 分别为 1.22 亿元和 2.12 亿元，净资产分别为 27.35 亿元和 18.25 亿元。整体来看公司在行业内具备一定的规模优势和资本优势，但盈利水平较低。

研发方面，该公司近年来在生物酶制剂菌种开发、应用效果方面持续大额投入。主要包括生物脱墨酶、生物打浆酶和生物助漂酶的研发及持续改进，α-淀粉酶生产菌的筛选及发酵工艺优化，蛋白酶菌种改造及酶学性能优化等。公司研发领域涵盖工业酶制剂、饲料、食品用酶和饲料添加剂等，有利于保持并提高公司产品竞争力。

2021~2023年，公司研发投入分别为1.30亿元、1.00亿元和1.00亿元，占营业收入的比例分别为6.86%、8.51%、

12.54%。

图表7.公司研发投入情况主营业务2021年度2022年度2023年度

研发人员数量（人）409192198

研发人员数量占比14.57%16.72%17.69%

研发投入金额（万元）12977.969986.619981.53

研发投入占营业收入比例6.86%8.51%12.54%

注：根据溢多利提供的数据整理、计算

*经营效率

图表8.反映公司经营效率要素的主要指标值

2.50

2.00

1.50

1.00

0.50

0.00

2021年度2022年度2023年度

存货周转速度（次）总资产周转速度（次）

资料来源：根据溢多利所提供数据整理、绘制。

近年来受主营业务调整及下游需求不足影响，该公司营业收入持续下滑，公司总资产周转速度有所下降。2021-

2023年，公司总资产周转速度分别为0.41次/年、0.31次/年和0.25次/年，同期存货周转速度分别为1.15次/年、

1.34次/年和2.24次/年，近年来持续增长，主要系公司存货规模持续减少所致。总体来看，跟踪期内公司经营效

11率有一定提升。

*盈利能力

图表9.反映公司盈利能力要素的主要指标值

60.00%

50.00%

40.00%

30.00%

20.00%

10.00%

0.00%

-10.00%

2021年度2022年度2023年度2024年第一季度

毛利率（%）销售净利率（%）

资料来源：根据溢多利所提供数据整理、绘制。

跟踪期内，该公司主营业务经营收益继续亏损，但较2022年亏损有所收窄，此外政府补助和公允价值变动损益对利润形成一定补充。2021~2023年及2024年第一季度，公司毛利率分别为38.20%、31.68%、43.60%和49.91%，跟踪期内公司采购成本有所下降，毛利率水平有所增长。

图表10.公司营业利润结构分析

2024年2023年

公司经营收益结构2021年度2022年度2023年度

第一季度第一季度

营业毛利（亿元）7.233.723.470.990.79

期间费用（亿元）6.394.073.490.840.78

其中：销售费用（亿元）1.981.701.760.410.36

管理费用（亿元）2.671.600.980.250.26

研发费用（亿元）1.301.001.000.220.20

期间费用率（%）33.7834.7043.8142.2342.98

其中：财务费用率（%）2.33-1.91-3.15-2.16-2.49

资产减值损失（含信用减值损失）（亿元）1.640.15-0.070.000.07

经营收益（亿元）-1.05-0.67-0.050.13-0.07

全年利息支出总额（亿元）0.340.200.03--

其中：资本化利息数额（亿元）0.000.00---

注1：根据溢多利提供的数据整理、计算

注2：经营收益=营业利润-其他经营收益

从费用支出情况来看，因出售医药板块业务，跟踪期内该公司期间费用有显著下降，2021~2023年及2024年第一季度公司期间费用分别为6.39亿元、4.07亿元、3.49亿元和0.84亿元，期间费用主要集中于管理费用、研发费用和销售费用，2023年公司管理费用有所下降主要系2022年包含一部分医药板块管理费用所致。整体期间费用率分别为33.78%、34.70%、43.31%和42.23%，2023年公司营业收入下滑，期间费用率明显增长，较高的期间费用制约了公司盈利能力的提升。同期，公司的资产减值损失（含信用减值损失）分别为1.64亿元、0.15亿元、-0.07亿元和0.00亿元，主要为存货跌价损失和合同履约成本减值损失，其中2021年金额较大，主要系子公司鸿鹰生物对维生素 B12 产品经营不利，当年公司对子公司鸿鹰生物一次性清理积压的维生素 B12 产品和该产品的客户欠款，对相关存货和出现问题客户欠款一次性全额计提存货跌价0.48亿元和应收账款坏账准备0.35亿元，同时对鸿鹰生物相关的商誉全部计提商誉减值0.76亿元所致。2023年公司信用减值损失为-0.17亿元，较2022年大幅下降，主要系世唯科技控股子公司湖南美可达生物资源股份有限公司的德方股东同意支付拖欠货款，

当年冲减应收账款坏账损失所致；同年资产减值损失为0.10亿元，较2022年有所减少，主要系子公司湖南康捷、世唯科技计提存货跌价准备减少所致。

12图表11.影响公司盈利的其他因素分析

2024年2023年

影响公司盈利的其他因素2021年度2022年度2023年度

第一季度第一季度

投资净收益（亿元）-0.021.48-0.06-0.01-

营业外净收入（含其他收益和资产处置收益）

0.180.160.010.04-0.11（亿元）

公允价值变动损益（亿元）-0.090.110.040.05

资料来源：根据溢多利提供的数据整理、计算。

近年来，非经营性损益对该公司利润提供一定贡献。2021~2023年，公司收到政府补助分别为0.24亿元、0.16亿元和0.16亿元，主要是产业发展基金、技术改造补助、出口企业发展补助资金和科技进步奖等构成，近年来公司获得政府补助较为稳定。2023年公司投资收益为-0.06亿元，较2022年大幅下降主要系2022年出售医药板块获得较多收益，2023年公司实现净利润为0.01亿元，受当年主营业务利润持续下降，且投资收益大幅下滑影响，净利润较上年减少0.37亿元，2024年一季度因主业利润有所增长，当期净利润为0.20亿元，同比大幅增长。

2021-2023年及2024年一季度，公司销售净利率分别为-4.51%、3.20%、0.15%和10.08%，2023年公司营业收入

下降导致净利润大幅下滑，整体销售净利率较2022年有所下降，2024年一季度公司无资产减值损失，当期净利润有所增长，销售净利率增幅较大。

跟踪期内，公司主业盈利能力仍较弱，需关注后续下游行业复苏情况及康捷生物的工业酶制剂产品技术突破和产能利用率提升情况，关注公司的期间费用控制压力以及下游养殖行业需求波动和原材料价格波动对公司盈利能力的影响。

3.财务

跟踪期内，该公司债务规模有所下降，财务杠杆保持较低水平。近年来出售医药板块后，公司现金类资产较为充足，整体流动性保持较高水平。

（1）财务杠杆

图表12.公司财务杠杆水平变动趋势

35.002500.00

30.00

2000.00

25.00

1500.00

20.00

15.00

1000.00

10.00

500.00

5.00

0.000.00

2021年末2022年末2023年末2024年3月末

资产负债率[%]权益资本与刚性债务比率[%右轴]

注：根据溢多利所提供的数据整理、绘制。

2021-2023年末及2024年3月末，该公司负债总额分别为14.32亿元、3.56亿元、3.60亿元和2.81亿元，资产

负债率分别为31.96%、11.23%、11.63%和9.51%，2022年公司收到出售医药板块资产的股权转让款并用以偿还银行借款，当年公司财务杠杆大幅下降，2023年以来公司债务规模有所波动但整体有所减少，资产负债率持续下降。同期末，公司权益资本与刚性债务比例分别为328.88%、1857.97%、1748.33%和2309.02%，公司刚性债务规模很小，权益资本对其覆盖程度很好。整体来看，跟踪期内公司财务结构稳健。

13*资产

图表13.公司核心资产状况及其变动主要数据及指标2021年末2022年末2023年末2024年3月末

19.5220.4316.9515.23

流动资产（亿元，在总资产中占比）

43.57%64.41%54.75%51.58%

其中：现金类资产（亿元）3.5115.6912.4210.78

应收款项（亿元）4.872.422.221.93存货（亿元）9.922.051.961.98

25.2811.3014.0014.30

非流动资产（亿元，在总资产中占比）

56.43%35.62%45.25%48.42%

其中：固定资产（亿元）13.966.696.497.03

在建工程（亿元）1.980.383.042.79

无形资产（亿元）4.202.623.213.14商誉（亿元）3.960.370.370.37

期末全部受限资产账面金额（亿元）1.940.570.990.08

受限资产账面余额/总资产（%）4.331.803.200.27

注：根据溢多利所提供数据整理、计算。

跟踪期内，因公司以自有资金持续进行项目投入，公司资产规模有所下降，2021-2023年末及2024年3月末分别为44.80亿元、31.72亿元、30.95亿元和29.54亿元。公司资产相对集中于流动资产，2024年3月末流动资产占比为51.58%。

该公司流动资产主要集中于现金类资产、应收账款和存货。截至2024年3月末，公司现金类资产为10.78亿元，其中因银行承兑汇票保证金受限0.08亿元，主要为货币资金5.17亿元和交易性金融资产（主要为结构性存款等银行理财）5.51亿元，目前现金类资产较为充裕。2021-2023年末及2024年3月末，公司的应收账款分别为4.87亿元、2.42亿元、2.22亿元和1.93亿元，跟踪期内子公司德方股东同意支付拖欠货款，应收账款规模有所下降；

截至2023年末，公司账龄在1年以内、1-2年和2年以上的应收账款余额分别为1.87亿元、0.10亿元和0.09亿元，分别已计提坏账准备0.09亿元、0.03亿元和0.06亿元。同期末，公司的存货分别为9.92亿元、2.05亿元、

1.96亿元和1.98亿元，主要为原材料和库存商品，整体规模不大。

该公司非流动主要集中于固定资产、在建工程、无形资产和商誉等。2021-2023年末及2024年3月末，公司的无形资产分别为4.20亿元、2.62亿元、3.21亿元和3.14亿元，主要为土地使用权和专利权。2023年末有所增长主要系母公司预付“创新纤维素酶制剂产品技术”、“创新型碱性蛋白酶、碱性木聚糖酶和普鲁兰酶产品技术”、

“创新酶制剂产品技术合作开发技术”的款项由其他非流动资产转至无形资产所致。同期末，公司固定资产分别为13.96亿元、6.69亿元、6.49亿元和7.03亿元，主要为厂房等房屋、建筑物和机器设备等。2024年一季度因部分在建项目转为固定资产，当期末固定资产较上年末有所增长。同期末，公司商誉分别为3.96亿元、0.37亿元、0.37亿元和0.37亿元，公司剥离医药板块后剩余的商誉均为收购世唯科技所形成。同期末，公司在建工程分别为1.98亿元、0.38亿元、3.04亿元和2.79亿元，2023年以来公司对内蒙古溢多利年产2万吨酶制剂项目（第三期）、湖南康捷年产15000吨食品级生物酶制剂项目和珠海瑞康生产基地新建项目的投入力度加大，在建工程规模大幅增长。截至2024年3月末，该公司受限资产账面价值合计0.08亿元，均为银行承兑汇票保证金。

14*所有者权益

图表14.公司所有者权益构成及其变动趋势

30.0070.00

25.0060.00

50.00

20.00

40.00

15.00

30.00

10.00

20.00

5.0010.00

0.000.00

2021年末2022年末2023年末2024年3月末

归属于母公司所有者权益（亿元）少数股东权益（亿元）归母权益/少数股东权益（x右轴）

注：根据溢多利所提供的数据整理、绘制。

2023年末及2024年3月末，该公司所有者权益分别为27.35亿元和26.73亿元，其中归属于母公司所有者权益

分别为26.15亿元和26.31亿元，少数股东权益分别为1.21亿元和0.42亿元。2023年因公司业绩亏损且现金分红，未分配利润减少导致当年归属于母公司所以者权益有所下降，2024年一季度实现盈利，当期未分配利润实现增长，当期归属于母公司所以者权益有所上升。2024年一季度，公司收购世唯科技控股子公司的少数股东股权，当期末少数股东权益有所下降。

*负债

图表15.公司债务结构及核心债务（亿元）主要数据及指标2021年末2022年末2023年末2024年3月末

刚性债务9.271.521.561.16

其中：短期刚性债务8.001.001.561.16

中长期刚性债务1.270.51——

应付账款2.480.690.570.60

其他应付款0.430.330.520.36

资料来源：溢多利。

从债务构成来看，该公司债务主要由刚性债务、应付账款和其他应付款等构成。近年来，刚性债务在负债总额中的比重较高，但随着公司出售医药板块资产并偿还大部分银行借款，刚性债务占负债总额的比例大幅下降。2021-

2023年末及2024年3月末，公司的刚性债务分别为9.27亿元、1.52亿元、1.56亿元和1.16亿元，2023年公司

将应付债券重分类至一年内到期的应付债券，且银行承兑汇票使用有所增加，当年末刚性债务规模有所增长，

2024年3月末母公司开具的已贴现银行承兑汇票减少，当期末刚性债务规模有所下降。同期末，公司的应付账

款分别为2.48亿元、0.69亿元、0.57亿元和0.60亿元，主要由工程及设备款和应付货款构成，跟踪期内整体变化不大；同期末，公司其他应付款分别为0.43亿元、0.33亿元、0.52亿元和0.36亿元，主要为保证金、押金和其他往来款，2023年末有所增长，主要系公司持续增加项目工程投入，当年应付工程进度款有所增加，2024年

3月末公司其他应付款有所下降。总体看，公司刚性债务、应付账款、其他应付款规模相对较小。

该公司刚性债务主要由银行借款和应付债券构成，2024年3月末公司短期借款0.30亿元，均为应付票据贴现借款，其中应付票据贴现借款为公司以30%保证金在广发银行和中国银行开具银行承兑汇票，作为货款付给子公司内蒙溢多利生物科技有限公司，该子公司进行贴现所致。公司应付债券为0.53亿元，为存续期内的“溢利转债”，该债券将于2024年底到期，2023年公司将“溢利转债”重分类至一年内到期的应付债券。

根据该公司提供的数据，除“溢利转债”外，截至2024年3月末公司有息债务融资成本相对集中在1.4-2.0%之间，融资成本低。

15（2）偿债能力

*现金流量

图表16.公司现金流量状况

2024年2023年

主要数据及指标2021年度2022年度2023年度

第一季度第一季度

经营环节产生的现金流量净额（亿元）2.172.501.540.53-0.04

其中：业务现金收支净额（亿元）4.663.563.470.820.47

投资环节产生的现金流量净额（亿元）-2.55-4.111.42-1.380.58

其中：购建固定资产、无形资产及其他

-1.63-1.98-3.94-0.76-0.64

长期资产支付的现金（亿元）

筹资环节产生的现金流量净额（亿元）0.370.77-2.141.45-0.10

资料来源：溢多利。

注：业务现金收支净额是指不包括其他因素导致的现金收入与现金支出的经营环节现金流量净额。

2021~2023年及2024年第一季度，该公司经营活动产生的现金流量净额分别为2.17亿元、2.50亿元、1.54亿元

和0.53亿元。2023年公司经营活动净现金流有所下降，主要系当年业务规模下降，销售收入较2022年有所下滑所致。2024年一季度公司营业收入同比增长，当期经营活动净现金流同比有所增加。同期末公司营业收入现金率分别为90.18%、98.73%、104.23%和113.19%，公司经营获现能力持续提升。

2021~2023年及2024年第一季度，该公司投资活动产生的现金流量净额分别为-2.55亿元、-4.11亿元、1.42亿

元和-1.38亿元，2023年公司项目建设投入规模有所增长，但为保证项目投资的资金需求，当年到期理财产品和超三个月期银行存单没有继续投资，当年投资活动现金流量净额转为净流入；2024年一季度因公司购买子公司少数股权3支付现金2.42亿元而呈现一定净流出。

2021~2023年及2024年第一季度，该公司筹资活动产生的现金净流量分别为0.37亿元、0.77亿元、-2.14亿元

和1.45亿元。其中，2023年公司吸收投资收到现金同比大幅下滑主要是2022年公司因出售医药板块收到款项较多所致，同时2023年公司持续偿还借款以及支付保证金，使得当年筹资活动呈现一定净现金流出，2024年一季度公司筹资性净现金流转为净流入，主要系当期银行存单到期所致。

*偿债能力

图表17.公司偿债能力指标值主要数据及指标2021年度2022年度2023年度

EBITDA（亿元） 1.23 2.68 1.22

EBITDA/全部利息支出（倍） 3.56 13.55 43.33

EBITDA/刚性债务（倍） 0.14 0.50 0.79

资料来源：根据溢多利所提供数据整理、计算。

2021~2023 年度，该公司 EBITDA 分别为 1.23 亿元、2.68 亿元和 1.22 亿元，2023 年因利润总额下滑，当年

EBITDA 同比大幅下降 1.46 亿元至 1.22 亿元，当年 EBITDA 对刚性债务和利息的保障程度分别为 0.79 倍和

43.33倍，偿债能力同比持续提升。

3公司之控股子公司长沙世唯科技有限公司（简称“世唯科技”）持有湖南美可达生物资源股份有限公司（简称“美可达”）70%股份，

PhytobioticsFutterzusatzstoffeGmbH（简称“菲托百傲”）原持有美可达 30%股份。为提高经营决策效率，实现经营目标，公司以自有资金收购菲托百傲持有的美可达30%股份。截至2024年3月末，相关收购事项已完成工商变更登记。

164.调整因素

（1）流动性/短期因素

图表18.公司资产流动性指标值主要数据及指标2021年末2022年末2023年末2024年3月末

流动比率（%）167.26821.28548.64666.06

速动比率（%）80.59735.69483.97575.42

现金比率（%）30.10630.49402.21471.47

资料来源：根据溢多利所提供数据整理、计算。

截至2024年3月末，该公司流动比率、速动比率和现金比率分别为666.06%、572.42%和471.47%，跟踪期内公司因偿还银行借款及项目持续投入，货币资金有所下滑导致流动性有所下降，但公司整体流动性水平仍较高。

该公司与多家银行保持了良好的合作关系，具有较强的融资能力。截至2024年3月末，公司共获得银行授信合计人民币6.79亿元，其中未使用授信额度合计人民币为6.25亿元。

（2） ESG 因素

跟踪期内，该公司股权结构保持相对稳定，控股股东珠海市金大地投资有限公司（简称“金大地投资”）仍持有公司30.97%的股权，持股比例未发生变化；实际控制人为陈少美，持有金大地投资90%的股权。截至2023年末，金大地投资已累计质押公司股份0.34亿股，占其持有公司股份的22.14%，占公司股份总数的6.86%。

2024年4月该公司召开第八届董事会，原公司独立董事王一飞、李安兴、朱祖银到期届满离任，同时公司选举

杨得坡、袁自强、任哲为公司新任独立董事。同年4月原公司副总裁兼财务总监李著、原公司副总裁李谏垣因达到退休年龄辞职，原公司董事会秘书程沧因个人原因辞职，辞职后不再在公司担任任何职务；同时公司聘任黄小平为公司新任财务总监，聘任朱善敏为公司新任董事会秘书。

跟踪期内，该公司在信息透明度方面不存在重大缺陷，未出现延期披露财务报表，已披露财务报表未出现重大会计差错；未受到监管处罚。在社会责任方面，2023年公司在贵州遵义、广东珠海等地共进行了7项扶贫或捐赠。在环境方面，公司未发生污染事故和纠纷，不存在因违反环境保护法律法规受到行政处罚的情形。

（3）表外事项

根据该公司提供的2024年5月28日的《企业信用报告》及相关资料，跟踪期内公司不存在借款违约及欠息事项，截至2024年3月末公司无对外担保。经查询国家企业信用信息公示系统，公司不存在行政处罚。根据该公司审计报告，公司不存在大额未决诉讼。

5.同业比较分析

新世纪评级选取了青岛蔚蓝生物股份有限公司以及蓝星安迪苏股份有限公司作为该公司的同业比较对象。上述主体均以酶制剂产品为主业的上市公司，具有较高的可比性。

整体来看，该公司财务杠杆稳健，利润对债务及利息支出的保障程度较高，但经营规模较小，盈利能力较弱，资产周转速度较低，经营效率较弱。

债项信用跟踪分析

溢利转债：可转换

该公司拟采用每年付息一次的付息方式，到期归还所有未转股的可转债本金和最后一年利息。其中，转股期自

17可转债发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止。

转股价格的确定及其调整方面，本次发行的可转债的初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日该公司股票交易均价（若在该二十个交易日内发生过因除权、除息引起股价调整的情形，则对调整前交易日的收盘价按经过相应除权、除息调整后的价格计算）和前一个交易日公司股票交易均价。具体初始转股价格提请公司股东大会授权公司董事会在发行前根据市场和公司具体情况与保荐机构（主承销商）协商确定。

在本次发行之后，当该公司发生派送股票股利、转增股本、增发新股（不包括因本次发行的可转债转股而增加的股本）或配股、派送现金股利等情况使公司股份发生变化时，将依次进行转股价格调整，并在中国证券监督管理委员会指定的上市公司信息披露媒体上刊登转股价格调整的公告，并于公告中载明转股价格调整日、调整办法及暂停转股期间（如需）。

此外，当该公司可能发生股份回购、合并、分立或任何其他情形使公司股份类别、数量和/或股东权益发生变化从而可能影响本次发行的可转债持有人的债权利益或转股衍生权益时，公司将视具体情况按照公平、公正、公允的原则以及充分保护本次发行的可转债持有人权益的原则调整转股价格。

本次发行可转换公司债券预案中亦制定了转股价格向下修正条款、转股股数的确定方式以及转股时不足一股金

额的处理方法、赎回条款、回售条款和转股后的股利分配等。

跟踪期内该公司流动性水平有所减弱，但受益于公司债务规模下降，公司偿债能力有所增长。

跟踪评级结论综上，本评级机构评定溢多利主体信用等级为 AA-，评级展望为稳定，溢利转债信用等级为 AA-。

18附录一：

公司与实际控制人关系图陈少美

90.00%

珠海市金大地投资有限公司

30.97%

广东溢多利生物科技股份有限公司

注：根据溢多利提供的资料整理绘制（截至2024年3月末）。