逻辑梳理：1）虽然从宏观角度来看猪价下行将会对动保行业整体造成压力，但规模养殖的发展、行业集中度提升等变量以及公司产品竞争力将为龙头公司带来进一步成长机遇；2）养殖端面对非洲猪瘟以及“禁抗”的变动调整，生猪抵抗力受影响，对于非强免苗及化药等产品需求增长。

动保行业中的头部企业有能力平稳度过猪价下行周期，且丰富产品矩阵就优秀产品质量将助其把握机会。从历史分析，2018 年猪肉价格处于低位大致在10-15 元/千克区间波动，而在此期间生物股份、普莱柯、中牧股份、天康生物、瑞普生物五家相对具有代表性的动保公司动保板块营收总和呈上升趋势，拥有明显产品优势的公司迎来业绩高增长。现阶段养殖规模化程度提高，高效养殖企业的标准就是主要体现在养殖环节的精细化管理和对待疫病的科学化治疗，不会因生猪价格位于底部而大幅减少疫苗及兽药的用量，而会在合理价格区间内选择最优产品，各产品细分领域的头部生产企业竞争优势明显。规模养殖场对于质量以及产品可追溯性的追求将加大从大型动保企业采购的量，从而进一步倒逼行业集中度提升，优化市场结构。

非洲猪瘟爆发后疫苗问世前“带毒养殖”的趋势将逐渐被养殖户接受，伴随饲料端禁用抗生素的工作持续推进，生猪抵抗力受影响，动物保健相关业绩的主要驱动因素将由生猪存栏量的恢复以及类似口蹄疫疫苗等大单品的市场占有率转变为非强免苗以及兽用化药的需求增长。非洲猪瘟疫苗目前仍处于研制阶段，且毒株发生变异虽致死率低，但对并发症的防控工作提出了更高的要求。

针对禁抗带来的影响，参考欧盟等发达国家的经验，丹麦1996 年治疗类抗生素有效成分48 吨，至2001 年上升至94 吨，结合我国养殖尚较为分散且部分养殖户防疫设施较为落后的实际情况分析，禁抗不是一蹴而就，过程中不仅需要对养殖设备、饲料等环节进行升级，在出现疫病时需诊断并进行综合用药，实现科学免疫，治疗类抗生素药物市场空间随之扩大。

重点关注个股：在上述情况下，以非强免苗和化药为产品矩阵核心的动保龙头企业具有竞争优势，瑞普生物（300119）充分布局疫苗以及化药领域，产品矩阵丰富可提供一站式服务；回盛生物（300871）深耕化药领域，五大类主要产品市场认可度高；科前生物（688526）则连续数年猪伪狂犬疫苗市场占有率第一，其他产品发展脚步不停，产品组合防疫效果更佳，同时推荐关注生物股份（600201）、中牧股份（600195）、溢多利（300381）、蔚蓝生物（603739）。

风险提示：下游产品需求不及预期、养殖业出现疫情反复、猪价或出现超跌等。