上周农业指数下跌0.96%，跑输沪深300 指数0.28 个百分点上周（9 月26 日至9 月30 日）农林牧渔(申万)指数下跌0.96%，中小板指数下跌0.61%、沪深300 指数下跌0.68%。

行业数据点评

上周五玉米现货价1837.81元/吨，较前一周下跌1.97%，同比跌13.09%；大豆现货价3,713.16 元/吨，较前一周持平，同比涨6.01%；豆粕现货价3308.79 元/吨，较前一周下跌1.17%，同比涨17.22%；小麦现货价2347.14 元/吨，较前一周上涨0.12%，同比涨0.80%; NYBOT11 号原糖22.56 美分/磅，较前一周上涨0.09%，同比涨71.82%。

上周五全国生猪价格16.94 元/公斤，较前一周下跌4.78%，同比跌6.67%；猪肉价格29.28 元/公斤，较前一周下跌1.45%，同比涨5.40%；猪粮比9.46，较前一周下跌1.15%，同比涨18.1%；自繁自养头均盈利619.69 元/头；全国仔猪价格48.36 元/公斤，较前一周下跌0.12%，同比涨45.75%；二元母猪价格1916.25 元/头，较前一周下跌7.38%，同比涨7.41%。10 月7 日山东烟台鸡苗价格3.4-4.0 元/羽，较节前上涨0.1 元/羽，山东烟台肉毛鸡价格3.60-3.70 元/斤，与节前持平。

投资要点

1. 糖价持续上涨，关注中粮屯河趋势性投资机会。2015/16 榨季，全球主要食糖产区的甘蔗产量受厄尔尼诺影响严重下滑，据USDA 统计，2016 年全球糖产量将降至1.65 亿吨，减产幅度达到6.5%，2016 年全球糖供需缺口将达到757 万吨，我们预计国际糖价将持续上行。2015/16年我国食糖产量大降至870 万吨，而我国食糖需求量高达1400 万吨，16/17 榨季我国食糖产量仍有进一步下降可能，当前国储糖仅购4-5 个月库存，我们继续看涨国内糖价；此外，国际糖价上涨将导致进口糖成本增加，对国内糖价提供支撑。自2016 年9 月以来，国际糖价连续突破21 美分/磅、22 美分/磅和23 美分/磅，国内1701 合约收盘价也已突破6700 元/吨。中粮屯河立志成为世界一流大糖商，将通过定增布局糖业产业，此外，公司当前股价已低于员工股权激励行权价12.2 元，建议关注中粮屯河趋势性机会。

2. 继续重推禽养殖链

受美国、法国禽流感事件影响，2015 年全国祖代鸡引种量大降至68 万套，继今年4 月美法爆发禽流感，7 月美法再次相继爆发禽流感，8 月底美国禽流感事件将导致复关进一步延后，我们判断2016 年全国引种量40 万套，2016-2017 年我国肉鸡产业链景气度将持续提升，我们继续强烈推荐民和股份、圣农发展、益生股份、仙坛股份。

3. 猪价上涨时间或超预期。

2016 年8 月全国能繁母猪存栏量3729 万头，同比下降3.4%，环比下降0.6%；8 月全国生猪存栏量3.76 亿头，同比下滑2.8%，环比上升0.2%，本轮猪价上涨时间或超预期。日前生猪价格已跌破17 元/公斤，同比下跌6.7%，我们预计猪价将止跌回升，建议继续关注牧原股份、温氏股份。

4. 畜禽养殖后周期，我们推荐海大集团、大北农、溢多利。

海大集团近年来将业务扩展至畜禽饲料，2015 年禽料销量同比大增28.8%，毛利率提升至6%以上，对利润贡献不断扩大，猪料销售虽然受到存栏减少的冲击，但由于教槽料、乳猪料等高端料比重持续提升，猪料盈利能力显著提升；此外，今明两年公司生猪养殖业务也将进入井喷期，我们预计公司2016 年、2017 年PE23.7X、18.4X。大北农是预混料龙头，产品毛利率超过20%，公司削减人员超过20%，费用率将显著下降，预计公司2016、2017 年归母净利润10.3 亿元、11.6 亿元，对应2016 年、2017 年PE29.1X、25.9X。溢多利是亚洲最大、品类最全的酶制剂生产商，上市后公司先后收购主营甾体激素医药中间体的新合新、主营甾体激素原料药的利华制药，直接打通甾体激素产业链，甾体激素全球市场规模数千亿，并有望保持15%年增速，新合新在上游生产技术和成本优势、利华制药在下游终端客户市场及资质认证优势具有明显协同效应，我们维持公司“买入”评级。