事件：

安硕信息公布2015年一季报：2015Q1，公司实现营业收入约5709万元，同比增128.0％；营业利润约128万元，同比增6.8%；归属于上市公司股东的净利润为274万元，同比增加11.9%，EPS为0.04元。

点评：

系统集成业务带动营收快速增长，互联网金融业务持续推进。2015Q1，公司实现营收约5709万元，同比增长128.0％，原因主要是系统集成业务收入较快，同时Q1在执行的软件开发与服务合同也有所增加。Q1实现归属于上市公司股东的净利润为274万元，同比增加11.9%，业绩基本符合预期。Q1公司已完成新一代信贷管理系统底层代码的重构，贷款核算子系统、企业征信报送、个人征信报送、供应链融资子系统、押品管理子系统等已开始逐步投入市场使用；同时公司还投资设立了互联网金融服务公司，并计划成立织信网络公司从事普惠金融业务，互联网金融业务不断推进。我们预计2015年公司营收将继续保持较快增长。

低毛利业务占比提升导致毛利率下滑，管理费用增加较快。公司Q1综合毛利率为46.0%，同比下滑约5.3个百分点，我们估计毛利率下滑的主要原因可能是毛利率较低的系统集成业务（2014年毛利率为16.8%）增长较快带来收入占比提升。

受销售人数以及市场开发和维护活动的增多，Q1销售费用同比增加53.9%；而在募投项目以及新产品研发方面的投入增加使得管理费用增长了109.8%；费用率则出现了一定程度的下降，两项费用率合计减少约6.6个百分点，预计全年公司的销管费用率与2014年相比将基本持平。

应收账款小幅增加，经营性净现金流有所恶化，财务风险较小。截至一季度末，公司应收账款余额约为1.0亿元，较年初增加约0.2亿元。公司Q1度经营性净现金流约为-3604万元，比去年同期的-2653万元减少约951万元，经营效率有所下降。公司目前持有货币资金约2.4亿，在手现金充裕，财务风险较小。

看好公司互联网金融业务发展潜力，给予“增持”评级。我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.59元、0.73元和1.02元，未来三年年均复合增长率为21.9%。公司目前股价为319.55元，对应2015年约542倍市盈率，短期估值较高。考虑到公司互联网金融业务进展较快，未来发展潜力较大，我们给予公司“增持”评级，6个月目标价为324.50元，对应2015年约550倍市盈率。

主要不确定性。规模快速扩张带来的管理风险；新项目的投资风险；市场竞争加剧的风险；依赖银行业的风险。