与众不同的观点:1、公司是金融业最核心的信贷/风险管理系统供应商,具备极强的客户、行业、业务模式可扩展性。2、公司“一横一纵”的发展模式契合行业特点、公司资源禀赋,成长性好。

信贷/风险管理系统供应商,扩展性强。公司是国内专注于金融机构信贷资产/风险管理的金融 IT 解决方案提供商,业务极具特点,公司在客户、行业、业务模式 3 方面可扩展性强:

客户扩展:公司目前拥有金融行业客户超 140 家,其中商业银行是最核心客户领域。截至 2013 年底,我国银行业共有3949 家金融机构(145 家城商行、468 家农商行、133 家农村合作银行、1803 家农信社),中小商业银行IT 建设相对滞后,公司未来客户拓展空间巨大。

行业扩展:目前公司业务分布于银行、信托、券商、财务公司等领域,其中银行类客户占比约85%。随着金融行业融合的发展趋势,非银行类行业对资产/风险管理的需求将大大提升,因此,公司行业拓展前景广阔。

模式扩展:目前公司主要是产品供应商的角色,未来业务拓展可有 2 种模式:1、“ 产 品+服务”模式:在产品的基础上,前端扩展咨询服务,后端扩展运维服务。2、“ 产 品+服务+业务”模式:在产品、服务的基础上,依据公司在信贷、风险领域的深厚行业知识、大数据积累,可与中小金融机构(农商行、村镇银行等)、新进入机构(如涉足互联网金融的机构)在业务层面开展合作。

“一横一纵”发展模式,成长性好。1、横向客户拓展。据IDC 数据预测,2013 -2017 我国银行业 IT 解决方案市场规模年均增速将达21.7%。我国金融行业处于融合创新发展阶段,大量中小金融机构、创新业务主体大量涌现,对公司主业信贷/风险管理系统及 BI 将保持持续的旺盛需求。2、纵向业务延伸。由产品往“产品+服务+业务”模式发展(参照上节)。

人钱到位,公司进入提速发展阶段。2013 年公司新增员工近 200 人,总数达 1100 人;IPO 募集资金 1.69 亿元投入 4 大募投项目。随着公司业务量的增加、底层共享程度的提升,人均产出有望由目前的 20 万元(东华软件2013年人均产出为 86 万元)逐步提升,公司进入提速发展阶段。

股价催化剂。外延推进顺利;客户、行业、业务模式拓展顺利。

盈利预测与估值。预计 2014-2016 年归属母公司的净利润为6387 万元、8231 万元和 10335 万元,EPS 为0. 93元、1.20 元和 1.50 元,对应 PE 为42、32 和26。首次给予“谨慎推荐”评级,目标价 42 元。

风险提示:客户、行业拓展不及预期。