事件：8 月9 日，鼎捷软件发布2024 H1 报告。2024 H1 公司实现营业收入10.04 亿元，同比增长10.98%；归母净利润0.42 亿元，同比增长17.48%；扣非净利润0.40 亿元，同比增长54.03%。
营收利润双升，员工费用支付致使现金流降低：从公司整体业绩来看，2024 H1 公司实现营业收入10.04 亿元，同比增长10.98%，其中，大陆区营收4.55 亿元，同比增长7.37%，非大陆区营收5.49 亿元，同比增长14.16%；归母净利润0.42 亿元，同比增长17.48%；扣非净利润0.40 亿元，同比增长54.03%；费用端，公司2024 H1 报告期内销售费用、管理费用、研发费用三项费用分别为2.99、1.12、0.96 亿元，同比分别+10.71%、-9.95%、-17.45%。同时，现金流方面，公司有较大幅度减少，经营现金流净额同比降低121.98%，主要系本期支付员工费用及其他经营相关费用所致。报告期内，公司在大陆地区顺应下游波动，灵活应对进行创新数智化转型方案，在老客及大客继续深耕经营；非大陆地区，公司针对不同议题提供不同融合方案，并加强新领域拓展，AI 应用在中国台湾地区已显示出广泛的接受程度。
公司为国内领先的数智化规划方案服务提供商，深耕行业40 余年：公司是国内领先的数智化转型与智能制造整合规划方案服务提供商，主营业务是为制造业、流通业企业提供数字化、网络化、智能化的综合解决方案。
公司基于40 余年的技术沉淀与经验积累，在上述领域的产品研发能力、软件实施能力以及管理咨询与数智化规划能力处于行业领先水平。公司涉及研发设计、数字化管理、生产控制以及AIOT 四大业务领域，赋能电子、半导体、汽车、装备制造等行业。研发设计类业务上，公司采用自主可控核心技术，融合大数据、人工智能、工业互联网等新技术，设计了业内首款融入AI 技术的新一代PLM；数字化管理类领域，公司通过价值交付帮助企业改善管理、提高经营效率，提升企业核心竞争力；生产控制类领域，公司持续优化MES、APS、WMS、QMS、MMP 等产品，创新且深化解决方案；AIoT 领域，公司基于鼎捷雅典娜，聚焦制造企业的车间自动化与工艺智能化需求，重点拓展OT 设备产品、IT+OT、设备云工业APP 及EPC 等方案与产品。
四大业务协同发展，立足客户全栈需求：业务分拆来看，公司研发设计类、生产控制类及AIoT 业务均实现业绩同比增长，生产控制类业务营收有所下滑。报告期内，公司研发设计业务收入5134.15 万元，同比增长15.29%，公司在坚持技术自主可控，完善各类方案的同时，持续缩短交付周期，在头部客户占比的拓展上也取得进步；数字化管理类业务，报告期内，公司数字化管理业务收入5.47 亿元，同比增长0.15%，主要系公司聚焦行业经营，提高方案复用率，洞察市场趋势，扩展行业方案数量，提升了产品综合竞争力，并且进一步提升研发能力，通过市场反馈加速产品落地与发展；生产控制类业务上，报告期内，公司收入1.29 亿元，同比有所下滑，但公司仍在努力提升交付效率，加大市场资源投入；最后，在AIoT 业务端，报告期内，公司AIoT 业务收入达2.65 亿元，较上年同期增长51.01%，一方面，公司在设备云工业APP 上与渠道协作加速推广，另一方面，公司在软硬件融合方案及OT 类方案上，助力设备商终端客户快速掌握能源碳排数据，加强与生态伙伴合作。综合来看，公司围绕四大业务进行客户拓展与市场投入，报告期内取得一定成效，立足客户全栈需求战略有助于公司于未来进一步加深客户黏性。
海内外市场兼备，全球业务版图初步拓展：在全球业务版图上，公司目标明确，随着中国大陆及台湾地区制造业向东南亚市场迁移，公司也开始积极响应进行出海部署。在海外部署的十余年间，公司不断深化与东南亚国家的关系，针对该区域数字化进程相对滞后的现状及制造业根基尚浅的特征，汲取中国大陆与中国台湾地区制造业的成功服务经验，并与本土经营特色相结合，促进本土制造业的数字化转型与升级。在大陆与中国台湾地区，公司也在持续深化巩固新老客户关系，不断加深合作，成立战略大客事业部的同时，积极进行定制化服务等。根据公司2024 H1 报告，在中国台湾地区，公司在公开发行上市企业公司业务的覆盖家数已达77%；在中国大陆地区，根据亿欧智库发布的《2022 中国制造业ERP 研究报告》，截至2021 年前三季度，公司在制造业ERP 软件市场销售份额位居本土厂商第一，为14.8%，具备一定市场竞争力。
全球工业数字化转型趋势明确，带动工业软件需求增长：当前全球均在进行工业数字化转型，推进新型工业化进程，数字化有助于实现生产效率提升、打破信息孤岛，内部资源可得到优化。从中国角度来看，根据中国政府网，截至2024 年2 月，制造业工业增加值占全球比重较大，约30%，且连续14 年位居全球首位。根据国家统计局，2023 年全年中国全部工业增加值399103 亿元，比上年增长4.2%，并且《2023 年中国工业经济运行报告》显示，2023 年规模以上工业增加值比上年增长4.6%（其中制造业增长5.0%），较2022 年加快1 个百分点。综合来看，全球工业数智化转型趋势相对明确，中国工业发展在全球成就不可忽视，在此基础上，预计中国将持续顺应全球趋势，在工业数智化方面进行更多投入，有助于带动工业软件需求增长。
盈利预测与投资评级：（1）公司作为国内领先的数智化转型与智能制造整合规划方案服务提供商，在ERP 领域具备一定市场份额与竞争力，截至2021 年前三季度，公司在制造业ERP 软件市场销售份额位居本土厂商第一；（2）在客户经营拓展上，公司同时聚焦海内外，在不断加深中国大陆与中国台湾地区新老客户合作的同时，公司面向东南亚市场也持续进行定制化服务，并建立了良好的合作生态；（3）在全球工业数智化趋势下，中国工业的迅速发展将会带动工业软件的需求，以提升效率，打破信息孤岛， 融入全球。我们看好公司的发展，预测公司2024-2026 年实现营收25.96亿元、30.65 亿元、36.80 亿元；归母净利润1.87 亿元、2.28 亿元、2.85亿元；EPS 0.69、0.85、1.06，PE 22.9X、18.7X、15.0X，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：（1）无实际控制人风险：本公司股权结构相对分散，单一股东的持股比例均为30%以下，使得公司可能会成为被收购对象；（2）业绩增长放缓风险：公司客户主要集中在制造业和流通行业，受宏观经济波动影响较大，如未有效开拓其他客户，公司将面临宏观经济不景气带来的成长性风险；（3）人力成本上升风险：管理软件行业需要较多研发软件人员，以及较多实施与咨询人员，因市场因素导致的人力成本上升速度如快于人均产值的增长速度，则公司仍将面临人均利润率水平下降的风险；（4）境外股东和子公司住所地法律、法规发生变化导致的风险：公司业务覆盖包括台湾地区，如台湾地区与大陆地区贸易政策、监管政策等发生变化，对公司业务预计会造成一定影响。
