本报告导读：

基于雅典娜中台和GPT 大模型技术，公司拓客能力显著提升，2023 年业绩符合预期，随着下游景气度复苏以及AI 新品持续推出，未来业绩增速有望持续提升。

投资要点：

维持增持评级 ，维持目标价29.26 元。考虑公司下游景气度恢复存在一定时间周期，预计公司2024-2026 年（新增2026）EPS 预测为0.68（-0.05）/0.85（-0.04）/1.05 元。给予公司2024 年42.86 倍PE，目标价29.26 元，维持“增持”评级。

公司业绩实现稳定增长。公司2023 年实现营收22.28 亿元，同比增长11.65%，归母净利润1.5 亿元，同比增长12.27%，经营活动产生的现金流量净额为1.08 亿元，同比下降45.34%，主要原因系客户付款周期变长。2024 年Q1 公司营收同比增长3.27%。我们认为，在大环境波动情况下公司业绩基本实现了稳定增长，符合预期，随着下游行业景气度回升、中台及AI 应用的持续落地，未来业绩增速有望持续改善。

坚持“智能+”战略，AI 工业商用落地持续领跑。公司以鼎捷雅典娜知识中台为基础，融合GPT 大模型技术，领先行业发布并落地Chat 系列应用能力，助力企业快速低成本地构建知识体系，并以自然语言方式与用户交互，高效复用企业知识。2023 年Chat 系列产品在两岸上线多家企业，新应用销售收入创新高。AIoT 业务依托雅典娜平台实现营收5.17 亿，同比大增42.02%，尤其在大陆区取得92%的签约金额增长。基于融合了知识封装和数据驱动的雅典娜中台，公司在AI 技术商业化和市场拓展方面展现领先地位和强劲拓展动力。

聚焦行业全客群，各区域因地制宜、增长潜力巨大。2023 年公司大陆地区通过产业数字化和全客群覆盖策略实现稳定增长，占比超过非大陆地区。台湾地区保持近10%的年增长率。另外公司采取直销经销相结合模式，针对东南亚企业推出易于使用的轻应用，业务增长迅猛。

风险提示：非大陆地区经贸政策变动、下游景气度波动的风险。