2023 年业绩略高于我们预期，1Q24 业绩符合我们预期公司公布2023 年业绩：收入22.28 亿元，同比+11.7%；归母净利润1.50亿元，同比+12.5%；扣非归母净利润1.22 亿元，同比+1.8%。其中4Q23收入8.13 亿元，同比+13.5%；归母净利润1.01 亿元，同比+18.0%；扣非归母净利润0.93 亿元，同比+23.1%。4Q23 公司收入端在行业景气度承压下仍实现稳健增长，叠加控费良好，利润端表现略高于我们预期。同时公布1Q24 业绩：收入4.06 亿元，同比+13.3%；归母净利润-0.10 亿元，扣非归母净利润-0.14 亿元，亏损均同比有所收窄。1Q24 业绩符合我们预期。

发展趋势

中国大陆地区收入增长稳健，东南亚出海贡献新增量。分地区来看，2023年公司中国大陆地区收入11.55 亿元（同比+15.0%），持续推动省级单位经营与城市单位织密的发展策略，在制造业景气度修复不及预期情况下仍然实现稳健增速；非中国大陆地区收入10.73 亿元（同比+8.3%），其中在东南亚地区公司设立泰国、越南、马来西亚等地子公司本地化经营，把握中企出海需求并拓展当地客户，2023 年实现订单额同比高速增长。

研发设计类和AIoT 业务收入同比高速增长。分业务来看，2023 年公司研发设计类业务收入1.23 亿元（同比+34.4%），23 年10 月发布业内首款融入AI 功能的PLM 产品落地良好；数字化管理业务收入12.07 亿元（同比下降4.2%），下游ERP 需求有所承压；生产控制业务收入3.34 亿元（同比+21.5%），其中APS（智能排程）收入同比+26%；AIoT 业务收入5.17 亿元（同比+42.0%），其中中国大陆地区AIoT 订单额同比+92%。基于鼎捷雅典娜工业互联网平台、设备云工业APP 和OT 设备产品需求旺盛。

2024 年展望AI 系列产品持续落地。2023 年公司基于雅典娜中台陆续发布ChatFile、ChatQA、ChatBI 系列产品，全年在超过120 家客户上线，主要分布在装备制造、汽车零部件、电子等优势行业，我们预计公司23 年Chat系列收入达到千万元量级，24 年伴随落地客户规模持续扩张，我们认为公司Chat 系列AI 应用有望实现放量。在Chat 系列之外，我们认为鼎捷雅典娜中台产品已逐渐成熟，有望实现基于AI 的数据驱动和知识封装功能，持续提升公司服务商品模式交付能力和营收占比。

盈利预测与估值

维持2024 年盈利预测基本不变，首次引入2025 年收入/利润28.27/2.12 亿元。维持跑赢行业评级和24.66 元目标价（基于35 倍2024 年还原股权激励费用后P/E），较现价有44.0%上行空间，现价对应24.3x/20.7x2024e/2025e 还原股权激励费用后P/E。

风险

AI 产品落地推广不及预期；下游行业景气度不及预期。