收入增长稳健，关注AI 商业化进展

鼎捷软件发布年报，2023 年实现营收22.28 亿元（yoy+11.65%），归母净利1.50 亿元（重述yoy+12.27%），扣非净利1.22 亿元（yoy+1.77%）；经营性净现金流为1.08 亿元，同比-45.34%。2024Q1 实现营收4.06 亿元（yoy+13.27%），归母净利-969.37 万元（23Q1 为-1062.08 万元），扣非净利-1397.61 万元（23Q1 为-1757.26 万元）。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.69、0.89、1.15 元。可比公司平均24E 31.2xPE（Wind），考虑公司率先完成产品落地与收入转化，产品迭代具备先发优势，给予24E35xPE，对应目标价24.27 元，维持“买入”评级。

研发设计及AIoT 收入高增，持续受益于智能化趋势分产品看，2023 年数字化管理业务收入12.07 亿元，同减4.2%；生产控制业务收入3.34 亿元，同增21.5%；AIoT 业务收入5.17 亿元，同增42.0%；研发设计业务收入1.23 亿元，同增34.4%。2023 年公司在电子/半导体/装备制造/汽车零部件四大优势行业客户家数增长66%，在优势行业内凭借行业know-how 积累不断拓展客户群体。在生产控制领域，公司具备丰富的产品矩阵，先进排程系统（APS）方案收入同增26%，推动生产控制业务收入快速增长。我们认为公司在智能化领域不断迭代产品，提升交付效率，基于底层雅典娜平台实现四大工业软件协同发展，或持续受益于智能化趋势。

中国大陆持续取得突破，海外市场拓展成效可期2023 年中国大陆区收入11.55 亿元，同增15.0%，非中国大陆区收入10.73亿元，同增8.3%。2023 年公司通过推动省级单位经营与城市单位织密的策略快速覆盖中国大陆市场，2023 年中国大陆地区人员同增16.4%。2023年中国大陆市场AIoT 业务签约金额增长92%，装备制造行业营收同增26%，汽车零部件行业营收同增20%，大陆地区持续取得突破。此外2023 年公司把握海外需求，东南亚在地客户订单较去年同期增长 100%，2024 年随着公司进一步丰富本地化方案供给，加速业务拓展，市场空间有望进一步打开。

平台/场景基础良好，AI 商业化成效可期

公司打造雅典娜工业互联网平台，具备知识封装、数据驱动等特性，2023 年公司发布迭代11 个AI 应用场景落地方案，雅典娜为AI 技术落地提供良好的平台基础。公司积极推进AI 技术与产品线的融合，推出融入AI 的智能化PLM产品，ChatFile 搭建适用于汽车行业的在线问答平台，产品化落地进展良好。

2024 年随着公司将扩展行业化AI 新应用，与大客共创共建场景，平台集成AI 能力的能力包不断推出，AI 商业化成效有望逐步显现。

风险提示：行业竞争加剧风险，新产品和新领域拓展低于预期风险。