本报告导读：

公司拥有完整的制造业数字转型赋能的产品体系，新一代AI 赋能的PLM 快速落地应用，雅典娜中台叠加AIGC 功能的创新应用放量在即，未来营收增速或超预期。

投资要点：

首次覆盖，给 予增持评级。公司作为工业制造业数字化服务商龙头，预计公司2023-2025 年营收分别为23.05/26.93/31.32 亿元，EPS 分别为0.53/0.73/0.89 元。按照PE 和PS 估值，给予目标价29.26 元。

与众不同的认识：工业软件数智化领军者，AI 赋能推动二次增长。

市场认为相较于业内同行，公司整体的盈利能力偏弱，增长乏力。我们认为，在工业软件迈向国产化、数智化的背景下，公司已建立起数智驱动的新型工业互联网平台-鼎捷雅典娜，通过一套具备自成长、自运行能力的智慧执行引擎实现落地，并融合AIGC 技术孵化多个应用场景的智能产品，属行业领先。基于鼎捷雅典娜中台的产品及应用正在持续落地中，大规模商业化进程正在加速，为公司的二次增长打开了全新市场空间。

核心逻辑：1、伴随着国产替代兴起、制造业数字化转型加快及人工智能技术实质性突破，工业软件的市场空间巨大，公司凭借着完整的业务体系和紧抓AI 浪潮的能力，有望实现产品的颠覆性创新和市场份额的大幅提升;2、公司以雅典娜中台为基石，嵌入GPT 大模型孵化出的Chat 系列产品，极大地拓展了鼎捷雅典娜的应用场景，国内首款AI 智能化PLM-鼎捷新一代PLM 已正式发布，并与生态合作伙伴协力推进PLM 系统落地。AI 智能化功能增强了客户的付费意愿，随着相关AIGC 产品的大规模铺开，未来营收增速将超预期；3、公司在台湾地区经营成熟，既能利用其业务经验为大陆业务的高速拓展提供有效支撑，又能有效抵抗宏观经济波动的风险，公司经营韧性十足。

催化剂：鼎捷新一代PLM 已发布；Chat 系列产品正在快速拓展。

风险提示：宏观经济波动影响的风险，人力成本上升风险。