报告摘要：

资本市场IT的长期成长驱动力来自四个方面：第一，直接融资发展促进资本市场扩容，资管规模扩大，行业整体收入增加，带动IT 支出增加。第二，由于我国金融行业处于发展初期，金融体系也在不断完善中，政策的变动频率远高于其他行业，而几乎任何一次变动都将带来系统更新或改造需求，这就可以从存量客户中获得源源不断的增量收入。第三，经过近三十年的发展，证券、基金等非银机构的企业规模逐渐扩大，开始面临沉淀的经营数据无法充分挖掘、相似业务面临同质化竞争等问题，因此其IT 需求由“满足业务需求”向“满足管理需求”、“满足个性化需求”升级，客户数据分析、产品匹配推送、个性化服务等新需求不断迭代驱动增量市场出现，IT由成本中心转变为利润中心。第四，随着技术的发展，IT 类产品本身具有不断升级迭代的属性，目前云计算、大数据、人工智能等前沿技术应用濒临爆发。

多因素驱动资本市场变革，“送水工”优先受益。多重政策催化，资本市场IT 景气度迎来拐点。资管新规：重构“大资管”业态，系统建设市场空间超14 亿元。沪伦通：落地在即，系统建设市场空间约3 亿。科创板：有望年内落地，系统改造先行。三方接入：重启券商交易系统直连，私募IT 建设空间有望打开。券商结算常规化：将催生券商结算系统和IT 系统需求，市场空间超亿元。

投资建议：资本市场IT 行业长期成长空间广阔，短期景气度迎拐点，行业竞争格局清晰，龙头将充分享受行业红利。强烈推荐恒生电子、东方财富；推荐赢时胜、顶点软件、同花顺；建议关注金证股份。

风险提示：监管政策的不确定性、业务进展不及预期