聚焦汽车流体管路及密封件，新能源及汽车轻量化打开成长空间

公司是国内汽车胶管龙头，聚焦流体管路及密封件研发、生产、销售。公司产品覆盖整个汽车管路系统，可提供热管理系统、燃油系统、进气系统、车身其他附件管路及总成等四大类产品。而汽车密封件作为标准品，适用于天窗、车门、车窗等多种场景。公司客户覆盖南北大众、沃尔沃、比亚迪、极氪等主机厂，随着新能源车渗透率及轻量化提速，公司不断拓展新客户并实施精细化管理，业绩有望实现稳健增长，我们预计2023-2025 年归母净利润分别为0.70/0.97/1.18 亿元，对应EPS 分别为0.09/0.13/0.16 元/股，当前股价对应2023-2025 年的PE 分别为41.3/29.8/24.5 倍，公司行业龙头地位稳固，首次覆盖给予“买入”评级。

汽车轻量化和国产替代背景下，汽车胶管及密封件行业市场广阔

随着新能车渗透率的提升，续航里程和重量问题使得汽车轻量化成为新能源汽车发展的未来趋势，因此汽车流体管及密封条也需要满足主机厂“轻量化”、低碳环保等要求。同时，车用胶管产量逐年增加，国内胶管和密封件供应商发展较晚且数量较少，国内汽车胶管及密封件行业前景广阔，国产替代趋势明显。

我们预计2025 年我国车用胶管和密封件市场规模分别有望达134/148 亿元，2023-2025 年CAGR 为1.81%/5.72%，公司作为优质胶管及密封件供应商有望充分受益。

在手定点项目充足，汽车轻量化驱动稳健增长

客户方面，公司已有一汽大众、上汽大众、长城汽车、比亚迪汽车、一汽集团、长安汽车等50 多家国内汽车整车厂、发动机厂和电池厂配套供应，并不断开发新客户。研发方面，公司拥有自主专有技术、丰富的经验和技术Knowhow，完善的与客户同步设计开发能力及数字化仿真集成能力，并成功开发了流体管路：TPV 材料柔性管路和半柔性管路、多层/单层塑料管路；密封件：欧式呢槽密封条和零面差结构密封条，持续提升单车价值量。随着汽车胶管的景气度不断提升，公司凭借客户资源及技术等优势，有望继续增厚业绩。

风险提示：原材料价格波动；产品销量不及预期；客户拓展不及预期。