公司是国内优质的汽车胶管供应商,建议参与网上发行:公司是国内规模较大的专业汽车胶管生产企业之一,产品齐全,拥有6个系列2000多种规格的汽车用胶管产品。公司的传统优势产品是冷却水胶管及总成和燃油胶管及总成,占公司收入和毛利润的比例在97%以上。空调胶管和助力转向器胶管是公司新进入的领域,未来随着下游客户试验认证的通过,产品市场将不断拓展,毛利率也有望逐步提升。我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.93元、1.13元、1.43元,19.58元的发行价对应PE分别为21.15倍、17.35倍、13.67倍,参考可比公司估值情况及公司未来的增长性,我们给予公司2014年14—18倍的估值,对应合理估值区间15.82—20.34元,建议投资者参与申购。

汽车胶管行业企业众多,竞争激烈,汽车销量回暖将拉动胶管需求。我国汽车胶管企业数量众多,规模普遍较小,在技术、质量等方面与国外的汽车胶管生产企业相比还有很大差距,外资企业占据了我国汽车胶管行业50%左右的市场份额。随着我国汽车行业的销量回暖以及汽车保有量的不断增大,汽车胶管的配套和维修需求也将持续提升。

公司在国内汽车胶管企业中具有显著的产品和客户资源优势。公司的两大类主要产品冷却水胶管、燃油胶管,满足德国大众冷却水胶管标准TL52361和燃油胶管标准TL52424,为南北大众长期供货,2013年上半年,公司冷却水胶管和燃油胶管在国内的市场占有率分别为43.90%和21.78%。客户范畴几乎囊括了国内所有知名的轿车整车制造企业,公司产品已经为一汽大众、上海大众、神龙汽车、一汽集团、广汽丰田、美国福特、澳大利亚通用等国内外50多家著名整车生产企业进行配套,具有较明显的产品和客户资源优势。

募投项目:围绕主业扩大产能、提升研发水平。公司本次发行募集资金投资项目包括“新型低渗透汽车空调胶管及总成项目”、“助力转向器及冷却水胶管项目”、“汽车流体管路系统研发中心项目”,项目全部围绕主营业务和发展战略展开,投产后在空调胶管、助力转向器胶管、冷却水胶管的产能将分别增加1000万米(200万套)、500万米(200万套)、1000万米。

风险提示:汽车行业增速不及预期的风险;新增产能难以消化的风险。