产品市占率高 ,业绩快速增长

公司是国内规模较大、水平较高的汽车胶管配套企业之一。公司主导产品冷却水管与燃油管2013年上半年市占率分别为43.90%和21.78%。凭借在行业内的优势地位,公司业绩快速增长,2013年前三季度,公司营业收入和归属于母公司净利润同比分别增长30.17%和41.85%。公司预计2013年全年将实现营业收入10亿元左右,同比增长约31.48%;实现净利润约9,400-9,600万元,同比上升约22.80%到25.41% 。

汽车胶管行业市场容量大,公司增长空间广阔

汽车胶管是构成汽车管路系统的主要部件。2013年我国汽车产、销量分别达到2211.68和2198.41万辆,同比分别增长13.53%和14.34%。根据中国汽车工业协会预测,2014年我国汽车产、销量均将突破2400万辆。我们假定2014年汽车产量为2400万辆,2015、2016年汽车产量增速为5%,则2014-2016年我国汽车用胶管市场容量将分别达到189.00亿元、203.85亿元、214.04亿元。假定2014-2016年公司市场份额分别为6.0%、6.5%、7.0%,则公司相应收入分别为11.34亿元、13.25亿元、14.98亿元,可见公司未来增长空间大。

公司竞争优势显著,未来盈利能力有望提升

公司在技术水平、客户资源、产品性价比、产品研发等方面具有明显优势:公司核心产品达到行业内最高水平——德国大众技术标准的要求;客户几乎涵盖国内所有知名轿车厂商,2012年为南北大众体系配套比例达到57.60%,公司燃油管将于今年开始批量供应,配套占比将继续提升;产品主要性能达到国际先进水平,价格相对低约20%-30%;目前公司正在加大研发力度,以丰富公司产品体系,增强盈利能力。

盈利预测与估值

按照发行后总股本摊薄计算,我们预测公司2013-2015年的每股收益为0.92元、1.23元,1.49元。对照可比上市公司估值,我们认为给予公司2014年14-17倍市盈率比较合理,对应价值区间应为17.22-20.91元之间。

风险提示:汽车行业增速减缓的风险;原材料等成本上升风险;客户集中风险;募集资金投资项目风险。