2020 年以来，装配式建筑行业标准趋于完善，为规模化、产业化奠定基础。2020年以来，住建部出台《装配式住宅设计选型标准》等多份政策文件，涉及预制PC、装配式钢结构、装配式装修等领域；官方出台的设计规范文件为装配式建筑的设计、生产、施工、装修等环节提供了参考标准，有助于推动装配式建筑生产标准化、规模化。未来随着装配式建筑规范化程度日趋完善，规模化带动建筑预制成本逐步下降，装配式建筑有望推广至更大应用范围，行业空间或持续扩容。

保障房加速推进，装配式建筑最为受益。2023 年，中央及多地政府出台鼓励“三大工程”、保障房建设相关政策，2024 年保障房建设进度或将明显加速。部分省市保障房建设文件中明确要求或鼓励装配式建筑工艺。保障房属于政府主导型市场，造价不是首要考虑因素，在当前政策支持下，判断保障房建设提速将带动装配式建筑行业迎来新一轮增长浪潮。规模化产业化之后，装配式产业链的经济性或大幅改善，渗透率有望加速提升。

央企装配式建筑工程商，或将受益于行业发展。中铁装配是中国中铁旗下唯一的高科技创新型装配式建筑业务平台，是国内领先的装配式建筑部品部件供应商和集成商。根据公司业绩预告，2023 年公司实现新签订单合同额约50 亿元，同比+60%，实现营业收入同比+130%，取得较快发展，主要受益于公司大力发展装配式钢结构业务；实现归母净利润净亏损1.5 亿元–2.0 亿元，同比进一步减亏23.08%-42.31%。

盈利预测、估值与评级：2023 年，中铁装配经营情况有所改善，订单及收入大幅增长，归母净利润进一步减亏。保障房推广力度加大的背景下，装配式建筑需求有望进一步提振，公司或将直接受益。我们调整公司2023-2024 年盈利预测分别至-1.96 亿元（下调480%）、0.2 亿元（下调76%），新增公司2025 年归母净利润预测0.48 亿元。现价对应2024 年动态市盈率为181x，维持“增持”评级。

风险提示：钢价大幅波动影响公司盈利能力、下游需求不及预期、保障房及装配式建筑政策推进不及预期。